Costco Wholesale

تدير Costco متاجر مستودعات للأعضاء فقط: يجب على المتسوقين دفع رسم سنوي للشراء فيها، إما عضوية Gold Star بسعر 65 دولارا أو عضوية Executive بسعر 130 دولارا تعيد حتى 2% من المشتريات المؤهلة، بحد أقصى 1,250 دولار في السنة. وتشغّل نحو 900 مستودع حول العالم، معظمها في الولايات المتحدة وكندا، مع انتشار أصغر ومتنام في المكسيك واليابان والمملكة المتحدة وكوريا وأستراليا وتايوان والصين ودول أخرى. وفي كل مستودع تعرض Costco تشكيلة محدودة، غالبا خيارا أو خيارين فقط في كل فئة، وتشتري بالجملة لتبيع بهوامش ربح منخفضة، رهانا على أن الأسعار المنخفضة تبقي الأعضاء يعودون ويجددون كل سنة. ورسوم العضوية ربح شبه خالص: فهي تغطي الآن نحو نصف إجمالي الدخل التشغيلي لـ Costco مع أن مبيعات البضائع تشكل الغالبية الساحقة من الإيرادات المعلنة.

كما تبيع Costco البنزين في كثير من المواقع، وتضم مستودعاتها غالبا صيدليات ومراكز بصريات ومراكز سماعات طبية وأروقة طعام. وتشمل علامتها الخاصة Kirkland Signature الأغذية والسلع المنزلية والإلكترونيات والملابس. والتجارة الإلكترونية لا تزال حصة صغيرة من إجمالي المبيعات لكنها تنمو أسرع كثيرا من أعمال المستودعات إجمالا.

يتداول سهم Costco بعلاوة لأن نموذج العضوية لديها ينتج ربحا متكررا يمكن التنبؤ به على نحو غير معتاد. فمعدلات التجديد قرب مستويات قياسية. ويغطي دخل رسوم العضوية وحده نحو نصف الربح التشغيلي. وهذا يحمي النتائج من تقلبات أسعار البضائع.

كما تواصل المبيعات النمو بسرعة، ويواصل المجلس رفع التوزيعات ودفع توزيعات خاصة. ويدفع المستثمرون عمليا مقابل اليقين، إذ يتداول السهم بمضاعف أرباح أعلى كثيرا من السوق الأوسع. ولكي تُستحق هذه العلاوة، يجب أن يواصل نمو المبيعات المماثلة ومعدلات التجديد الصمود مع زوال الدفعات المؤقتة من أسعار البنزين وتوقيت التقويم. ويجب أيضا أن تبقى تكاليف الرسوم الجمركية قابلة للإدارة، إذ تقول Costco إنها تحاول استيعاب هذه التكاليف بدلا من تمريرها.

وأظهرت نتائج الربع الرابع من السنة المالية، المعلنة في 24 سبتمبر 2026، مبيعات لا تزال تنمو بوتيرة من رقمين ومعدلات تجديد لا تزال قرب مستويات قياسية. وفي مبيعات سبتمبر 2026، المعلنة في 7 أكتوبر 2026، نمت المبيعات المماثلة دون أثر البنزين والعملات 7.6%. وهذا يدعم العلاوة حاليا. ويأتي الاختبار التالي مع نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027، المتوقعة نحو ديسمبر 2026، بعد أن يكون الدفع المؤقت من أسعار البنزين قد زال على الأرجح.

وإذا تباطأ النمو بحدة بعد زوال هذه الدفعات، فقد تتلاشى العلاوة خلال الأرباع من اثنين إلى أربعة القادمة.

1. نوفمبر 2026 · تقديريقادمة

   تقرير مبيعات أكتوبر: المبيعات المماثلة دون البنزينيُعدّ نجاحا بقاء نمو المبيعات المماثلة في الولايات المتحدة دون البنزين والعملات في حدود منتصف خانة الآحاد أو أعلى، ويُعدّ فشلا تباطؤ واضح بعد زوال دفعة أسعار البنزين.
2. 10 ديسمبر 2026 · تقديريقادمة

   أرباح Q1 للسنة المالية 2027: التجديدات والهوامش والرسوم الجمركيةيُعدّ نجاحا معدل تجديد عالمي قرب 90% ونمو رسوم العضوية مع هامش إجمالي مستقر رغم الرسوم الجمركية، ويُعدّ فشلا انخفاض معدلات التجديد أو ضغط الهامش من الرسوم الجمركية المستوعبة.
3. يناير 2027 · تقديريقادمة

   انتهاء تفويض إعادة الشراء؛ قرار جديد بإعادة رأس الماليُعدّ نجاحا تفويض جديد لإعادة الشراء أو توزيعات خاصة تُدفع من صافي النقد، ويُعدّ فشلا غياب برنامج جديد بينما يستمر تراكم النقد.

كل نقاط المتابعة التي تحققت أو لم تتحقق لكل الأسهم (بالإنجليزية)

• 7 أكتوبر 2026أعلنت Costco مبيعات سبتمبر 2026، أول شهر من السنة المالية 2027. بلغ صافي المبيعات للأسابيع الخمسة المنتهية في 4 أكتوبر 2026 ما قدره 30.02 مليار دولار، بزيادة 13.0%. ونمت المبيعات المماثلة لإجمالي الشركة 11.4%. ودون أثر أسعار البنزين والعملات نمت المبيعات المماثلة لإجمالي الشركة 7.6%، ارتفاعا من 5.4% في أغسطس، ونمت المبيعات المماثلة في الولايات المتحدة 8.0%. وأضاف تأخر Labor Day أكثر بقليل من 0.5 نقطة مئوية إلى مبيعات سبتمبر. ونمت المبيعات الرقمية 19.0%.
• 24 سبتمبر 2026أعلنت Costco نتائج Q4 للسنة المالية 2026 والسنة المالية كاملة. بلغ صافي مبيعات الربع الرابع 93.9 مليار دولار، بزيادة 11.2%، وبلغت ربحية السهم المخففة 6.75 دولار (منها 0.15 دولار من استردادات لمرة واحدة للرسوم الجمركية بموجب IEEPA)، ارتفاعا من 5.87 دولار قبل عام. وبلغ صافي مبيعات السنة المالية كاملة 297.2 مليار دولار، بزيادة 10.1%. وبلغ دخل رسوم العضوية 1.85 مليار دولار، بزيادة 7.3%، مع 150.4 مليون حامل بطاقة إجمالا ومعدل تجديد عالمي 89.8%.
• 17 سبتمبر 2026وسّعت Costco شراكتها مع DoorDash إلى إطلاق على مستوى الولايات المتحدة، يتيح للأعضاء طلب التوصيل في اليوم نفسه من أي مستودع محلي.

• يتداول السهم فوق القيمة الجوهرية التي يقدرها المحللون. كما يتداول قرب 44 مرة الأرباح للأشهر الأخيرة، مقابل نحو 26 مرة لمؤشر S&P 500. وهذا يترك مجالا ضيقا للخطأ: فأي تباطؤ في نمو المبيعات أو معدلات التجديد قد يطلق انخفاضا كبيرا مع إعادة تسعير السوق للسهم.
• واصلت سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية التغير خلال 2026، ومنها رسم استيراد مؤقت انتهى في يوليو 2026 ورسوم أحدث حلت محله. وقالت Costco إنها تحاول استيعاب هذه التكاليف بدلا من تمريرها كاملة، مما يضغط على هوامش بضائعها الضيقة أصلا.
• توفر رسوم العضوية الآن نحو نصف الدخل التشغيلي لـ Costco، مع أنها جزء صغير من الإيرادات المعلنة. وسيضرب تباطؤ نمو العضوية، أو ضعف معدلات التجديد بعد زيادة مستقبلية في الرسوم، الربح بنسبة غير متناسبة مقارنة بتراجع في مبيعات البضائع وحدها.
• دعم تضخم أسعار البنزين (ارتفع متوسط أسعار الوقود العالمية للغالون أكثر من 25% على أساس سنوي في أغسطس 2026) وتوقيت التقويم نمو المبيعات المماثلة مؤخرا. وإذا عادت أسعار البنزين إلى الانخفاض، فقد يبدو نمو المبيعات المماثلة المعلن أضعف بوضوح حتى لو بقي حجم التسوق الأساسي سليما.
• تنضج تجزئة المستودعات في أكبر أسواق Costco، الولايات المتحدة، ويستثمر المنافسون ومنهم Sam's Club التابعة لـ Walmart وAmazon لأخذ الحصة في الشراء بالجملة وتجزئة العضوية. ويلزم استمرار التنفيذ من قيادة Costco، الرئيس التنفيذي Ron Vachris منذ يناير 2024 والمدير المالي Gary Millerchip منذ مارس 2024، للاستمرار في النمو قبل هذه المنافسة.
• بوصفها بائع تجزئة للبقالة والبضائع العامة يبيع بكثافة تحت علامته الخاصة Kirkland Signature، تتعرض Costco لعمليات سحب المنتجات وحوادث سلامة الغذاء ومطالبات مسؤولية المنتج التي قد تضر بالثقة في تلك العلامة.

لدى Costco ميزانية بصافي نقد وتستخدم دينا قليلا جدا. ويأتي جزء كبير من النقد من طريقة عمل الشركة: فالذمم الدائنة البالغة 22.6 مليار دولار كانت أكبر من المخزون البالغ 19.3 مليار دولار، لذا يمول الموردون البضائع على الرفوف. اقرأ المزيد