Costco Wholesale

Costco exploite des entrepôts réservés aux membres : les clients doivent payer une cotisation annuelle pour y acheter, soit une adhésion Gold Star à 65 dollars, soit une adhésion Executive à 130 dollars qui rend jusqu’à 2 % des achats éligibles, plafonnés à 1250 dollars par an. Elle exploite environ 900 entrepôts dans le monde, la plupart aux États-Unis et au Canada, avec une présence plus petite et en croissance au Mexique, au Japon, au Royaume-Uni, en Corée, en Australie, à Taïwan, en Chine et dans d’autres pays. Dans chaque entrepôt, Costco propose un assortiment limité, souvent une ou deux options par catégorie, et achète en gros pour vendre avec de faibles marges, en pariant que les prix bas font revenir les membres et les font renouveler chaque année. Les cotisations d’adhésion sont presque du pur bénéfice : elles couvrent maintenant environ la moitié du résultat d’exploitation total de Costco, alors que les ventes de marchandises forment la grande majorité du chiffre d’affaires publié.

Costco vend aussi de l’essence dans de nombreux sites, et ses entrepôts comprennent souvent des pharmacies, des centres d’optique, des centres d’appareils auditifs et des espaces de restauration. Kirkland Signature, sa marque de distributeur, couvre l’alimentation, les articles ménagers, l’électronique et les vêtements. Le commerce en ligne reste une petite part des ventes totales mais croît beaucoup plus vite que l’ensemble de l’activité des entrepôts.

Costco se négocie avec une prime parce que son modèle d’adhésion produit un bénéfice récurrent et exceptionnellement prévisible. Les taux de renouvellement sont près de leurs records. Les revenus de cotisations seuls couvrent environ la moitié du résultat d’exploitation. Cela protège les résultats des variations des prix des marchandises.

Les ventes continuent aussi de croître rapidement, et le conseil continue d’augmenter le dividende et de verser des dividendes spéciaux. Les investisseurs paient en fait pour la certitude, puisque l’action se négocie à un multiple de bénéfice beaucoup plus élevé que le marché dans son ensemble. Pour que cette prime soit méritée, la croissance des ventes comparables et les taux de renouvellement doivent continuer de tenir à mesure que les coups de pouce temporaires venant des prix de l’essence et du calendrier s’estompent. Les coûts des droits de douane doivent aussi rester gérables, puisque Costco dit essayer de les absorber plutôt que de les répercuter.

Les résultats du quatrième trimestre de l’exercice, publiés le 24 septembre 2026, ont montré des ventes qui croissent encore à un rythme à deux chiffres et des taux de renouvellement encore près des records. Dans les ventes de septembre 2026, publiées le 7 octobre 2026, les ventes comparables hors effets de l’essence et des devises ont augmenté de 7,6 %. Cela soutient la prime pour l’instant. Le prochain test vient avec les résultats du premier trimestre de l’exercice 2027, attendus vers décembre 2026, une fois que le coup de pouce temporaire des prix de l’essence se sera probablement estompé.

Si la croissance se refroidit fortement une fois ces coups de pouce partis, la prime pourrait s’estomper au cours des deux à quatre prochains trimestres.

1. novembre 2026 · est.À venir

   Rapport sur les ventes d’octobre : ventes comparables hors essenceUne croissance des ventes comparables aux États-Unis hors essence et devises qui reste à un chiffre moyen ou plus réussit ; un net ralentissement une fois le coup de pouce des prix de l’essence estompé échoue.
2. 10 déc. 2026 · est.À venir

   Résultats du Q1 de l’exercice 2027 : renouvellements, marges, droits de douaneUn taux de renouvellement mondial près de 90 % et une croissance des cotisations avec une marge brute stable malgré les droits de douane réussissent ; des taux de renouvellement en baisse ou une pression sur la marge due aux droits de douane absorbés échouent.
3. janvier 2027 · est.À venir

   Expiration de l’autorisation de rachat d’actions ; nouvelle décision de retour de capitalUne nouvelle autorisation de rachat d’actions ou un dividende spécial payé sur la trésorerie nette réussit ; aucun nouveau programme alors que la trésorerie continue de s’accumuler échoue.

Tous les points de contrôle réussis et échoués de tous les picks (en anglais)

• 7 octobre 2026Costco a publié ses ventes de septembre 2026, le premier mois de l’exercice 2027. Les ventes nettes des cinq semaines terminées le 4 octobre 2026 ont été de 30,02 milliards de dollars, en hausse de 13,0 %. Les ventes comparables totales de l’entreprise ont augmenté de 11,4 %. Hors effets des prix de l’essence et des devises, les ventes comparables totales de l’entreprise ont augmenté de 7,6 %, contre 5,4 % en août, et les ventes comparables aux États-Unis ont augmenté de 8,0 %. Le Labor Day plus tardif a ajouté un peu plus de 0,5 point de pourcentage aux ventes de septembre. Les ventes numériques ont augmenté de 19,0 %.
• 24 septembre 2026Costco a publié ses résultats du Q4 de l’exercice 2026 et de l’exercice complet. Les ventes nettes du quatrième trimestre ont été de 93,9 milliards de dollars, en hausse de 11,2 %, et le BPA dilué a été de 6,75 dollars (dont 0,15 dollar de remboursements ponctuels de droits de douane IEEPA), contre 5,87 dollars un an plus tôt. Les ventes nettes de l’exercice complet ont été de 297,2 milliards de dollars, en hausse de 10,1 %. Les revenus de cotisations ont été de 1,85 milliard de dollars, en hausse de 7,3 %, avec 150,4 millions de titulaires de carte au total et un taux de renouvellement mondial de 89,8 %.
• 17 septembre 2026Costco a étendu son partenariat avec DoorDash à un lancement national aux États-Unis, ce qui permet aux membres de commander une livraison le jour même depuis n’importe quel entrepôt du pays.

• L’action se négocie au-dessus de la valeur intrinsèque des analystes. Son multiple est aussi élevé : près de 44 fois le bénéfice passé, contre environ 26 fois pour le S&P 500. Cela laisse peu de place à l’erreur : tout ralentissement de la croissance des ventes ou des taux de renouvellement pourrait déclencher une chute démesurée quand le marché réévaluera l’action.
• La politique américaine de droits de douane a continué de changer en 2026, dont une surtaxe temporaire à l’importation qui a expiré en juillet 2026 et de nouveaux droits qui l’ont remplacée. Costco a dit essayer de les absorber plutôt que de les répercuter entièrement, ce qui pèse sur ses marges déjà minces sur les marchandises.
• Les cotisations d’adhésion fournissent maintenant environ la moitié du résultat d’exploitation de Costco, alors qu’elles forment une petite fraction du chiffre d’affaires publié. Un ralentissement de la croissance des adhésions, ou des taux de renouvellement plus faibles après une future hausse des cotisations, toucherait le bénéfice de façon disproportionnée par rapport à une simple baisse des ventes de marchandises.
• La croissance récente des ventes comparables a été soutenue par l’inflation des prix de l’essence (les prix moyens mondiaux du carburant par gallon étaient en hausse de plus de 25 % sur un an en août 2026) et par le calendrier. Si les prix de l’essence reviennent en arrière, la croissance affichée des ventes comparables pourrait paraître nettement plus faible même si le volume d’achats sous-jacent reste sain.
• La distribution en entrepôts arrive à maturité sur le plus grand marché de Costco, les États-Unis, et des concurrents dont Sam’s Club de Walmart et Amazon investissent pour prendre des parts dans l’achat en gros et la distribution par adhésion. Une exécution continue de la direction de Costco, le PDG Ron Vachris depuis janvier 2024 et le directeur financier Gary Millerchip depuis mars 2024, est nécessaire pour continuer à croître devant cette concurrence.
• Comme distributeur alimentaire et de marchandises générales qui vend beaucoup sous sa propre marque Kirkland Signature, Costco est exposée aux rappels de produits, aux incidents de sécurité alimentaire et aux plaintes en responsabilité du fait des produits qui pourraient nuire à la confiance dans cette marque.

Costco a un bilan en trésorerie nette et utilise très peu de dette. Une grande partie de la trésorerie vient du fonctionnement de l’activité : les dettes fournisseurs de 22,6 milliards de dollars étaient plus élevées que les stocks de 19,3 milliards de dollars, donc les fournisseurs financent les marchandises en rayon. Lire la suite