Qualcomm

Qualcomm verdient auf zwei Wegen Geld. Das größere Geschäft, QCT, entwickelt und verkauft Snapdragon-Chips: Anwendungsprozessoren und Modems für Smartphones, Infotainment und Fahrerassistenzsysteme für Autos, Chips für IoT-Geräte, Chips für Windows-Laptops und zuletzt Chips für KI-Rechenzentren. Das kleinere Geschäft, QTL, vergibt Lizenzen auf Qualcomms Patente für Mobilfunktechnik wie 3G, 4G und 5G. QTL verlangt von Geräteherstellern eine Lizenzgebühr, die sich nach dem Großhandelspreis des Telefons richtet, ob das Telefon einen Qualcomm-Chip nutzt oder nicht.

Das macht sie zu einer stetigen Gewinnquelle mit hoher Marge. Jahrelang kam der größte Teil von Qualcomms Umsatz aus Smartphone-Chips, die an Android-Hersteller und an Apple verkauft wurden. Qualcomm drängt jetzt auf mehr Vielfalt: Der Umsatz mit Chips für Autos ist seit mehr als fünf Jahren jedes Quartal zweistellig gewachsen, und im Dezember 2025 schloss Qualcomm den Kauf von Alphawave Semi für 2,4 Mrd. US-Dollar ab, um die Bausteine für Konnektivität und Rechenleistung für eine neue Reihe von KI-Chips für Rechenzentren zu bekommen, den AI200 und den AI250.

Cristiano Amon ist CEO. China, vor allem über chinesische Handyhersteller wie Xiaomi, Oppo und Vivo, machte etwa 46 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2025 aus.

QCOM wird über dem inneren Wert der Analysten gehandelt, weil Anleger jetzt für ein Geschäft mit KI-Chips für Rechenzentren zahlen, das noch keinen Umsatz erzielt hat. Der Markt wettet darauf, dass Qualcomms neue Chips AI200 und AI250 und Abkommen wie das mit Amazon Web Services gegen Rivalen wie Nvidia und AMD erfolgreich sein werden. Damit der Aufschlag gerechtfertigt ist, muss dieser Umsatz mit KI-Chips so sichtbar werden, wie es das Management erwartet, beginnend im Quartal bis Dezember 2026, und dann weiter wachsen. Der Verkauf von Chips für Autos und für das Internet der Dinge muss außerdem weiter den bekannten Rückgang bei Chips für Handys von Apple ausgleichen, dessen eigenes Modem Qualcomms Chip weiter ersetzt.

Ein altes Risiko mit Apple hat sich schon verringert. Im September 2026 erneuerten Qualcomm und Apple die Patentlizenz von Qualcomm, sodass Qualcomm weiter Lizenzeinnahmen aus Apples Telefonen erhält, auch wenn Apples Modem den Chip ganz ersetzt. Das Kerngeschäft mit Chips für Handys schrumpft heute noch, und die Kartelluntersuchung Chinas gegen Qualcomm ist weiter offen. Die nächsten Kontrollpunkte sind Qualcomms Bericht zu Q4 des Geschäftsjahres 2026, erwartet um Anfang November 2026, und der erste ausgewiesene Umsatz mit KI-Chips im Quartal danach.

Wenn der Umsatz mit KI-Chips in den nächsten zwei bis drei Quartalen echte Zugkraft zeigt, wirkt der Aufschlag gerechtfertigt. Wenn er über Dezember 2026 hinaus bei null bleibt, wird der Aufschlag wahrscheinlich schwinden.

1. 4. Nov. 2026 · gesch.Ausstehend

   Zahlen zu Q4 des Geschäftsjahres 2026: Rückgang bei Handys und Ausblick für KI-ChipsBestanden: ein Umsatz innerhalb der Prognose von 9,7 bis 10,5 Mrd. US-Dollar und ein Ausblick für das Quartal bis Dezember, der den ersten Umsatz mit KI in Rechenzentren enthält. Nicht bestanden: ein schwächerer Ausblick oder eine Verzögerung beim Umsatz mit KI.
2. Februar 2027 · gesch.Ausstehend

   Zahlen zu Q1 des Geschäftsjahres 2027: erster Umsatz mit KI-Chips für RechenzentrenBestanden: ausgewiesener Umsatz mit KI in Rechenzentren von Amazon oder Humain und ein Wachstum bei Autos, das geringere Verkäufe an Apple ausgleicht. Nicht bestanden: kein Umsatz mit KI.
3. April 2027 · gesch.Ausstehend

   Zahlen zu Q2 des Geschäftsjahres 2027: Umsatz mit KI-Chips wächst weiterBestanden: ein Umsatz mit KI in Rechenzentren, der gegenüber dem Quartal bis Dezember steigt, und stabile Einnahmen aus Lizenzen. Nicht bestanden: ein stagnierender oder fallender Umsatz mit KI.

Alle bestandenen und gescheiterten Checkpoints aller Picks (Englisch)

• 5. Oktober 2026Vor einem Bundesgericht in Delaware begann ein Geschworenenprozess zu Qualcomms Klage gegen Arm. Qualcomm behauptet, Arm habe den Vertrag gebrochen, zum Beispiel indem es Werkzeuge zum Testen von Chips zurückhielt. Qualcomm bittet das Gericht, seine Lizenzzahlungen an Arm für bis zu fünf Jahre zu stoppen. Arm bestreitet die Vorwürfe.
• 5. Oktober 2026Qualcomm und Huawei gaben ein mehrjähriges Abkommen über Patentlizenzen bekannt. Jedes Unternehmen vergibt seine Patente für 5G, Rechenleistung, KI und Netzwerke an das andere. Qualcomm kauft außerdem einige US-Patente von Huawei, nach Genehmigungen der Behörden. Die Unternehmen nannten keine finanziellen Bedingungen. Am 6. Oktober sagte Qualcomm, Berichte, es sei nach dem Abkommen Nettozahler, seien falsch.
• 24. September 2026Qualcomm und Apple gaben bekannt, dass sie Qualcomms weltweites Abkommen über Patentlizenzen erneuert haben. Das neue Abkommen beginnt am 1. April 2027. Es umfasst Qualcomms Patente für Mobilfunk, getrennt vom Liefervertrag für Chips zwischen Qualcomm und Apple, der weiter schrumpft.

• Apple ersetzt Qualcomms Modems durch eigene Chips. Qualcomm erwartet, dass der Umsatz mit Produkten für Apple von Q3 zu Q4 des Geschäftsjahres 2026 um etwa 50 % fällt, dass sein Anteil am iPhone „deutlich niedriger“ ist als eine frühere Schätzung von 20 % und dass das Geschäft mit Apple bis 2027 ganz endet.
• Ein großer Teil des Aufschlags der Aktie auf den inneren Wert hängt davon ab, dass KI-Chips für Rechenzentren (AI200/AI250) und Abkommen wie die Partnerschaften mit Amazon und Humain zu echtem Umsatz werden. Nichts davon hat bisher Umsatz erzielt. Qualcomm erwartet, dass er erst im Quartal bis Dezember 2026 beginnt, gegen etablierte Wettbewerber wie Nvidia und AMD.
• China, vor allem über Handyhersteller wie Xiaomi, Oppo und Vivo, machte etwa 46 % des Umsatzes im Geschäftsjahr 2025 aus. Chinas Marktaufsicht leitete im Oktober 2025 eine Kartelluntersuchung gegen Qualcomm wegen eines nicht gemeldeten Zukaufs ein, was in Qualcomms größtem Markt ein regulatorisches Risiko hinzufügt.
• Das Kerngeschäft mit Chips für Handys schrumpft. Der Umsatz von QCT mit Handys sank in Q3 des Geschäftsjahres 2026 um 20 % gegenüber dem Vorjahr, wegen knapper Speicherchips, höherer Einsatzkosten und schwächerer Nachfrage von chinesischen Smartphone-Herstellern. Qualcomm sagte, es werde die Preise für Chips ab dem 1. September 2026 erhöhen, um die Kosten auszugleichen, was die Nachfrage weiter belasten könnte.
• Die Aktie wird immer noch etwas über dem inneren Wert der Analysten gehandelt. Das lässt wenig Puffer, falls die Geschichten vom Wachstum bei KI in Rechenzentren oder bei Autos enttäuschen.
• Arm Holdings bestreitet seinen Streit über Lizenzen mit Qualcomm weiter, obwohl es 2024 und im September 2025 erneut vor Gericht verloren hat. Eine getrennte Klage von Qualcomm gegen Arm kam am 5. Oktober 2026 in Delaware zu einem Geschworenenprozess. Weitere Rechtsstreitigkeiten könnten die Kosten erhöhen oder Unsicherheit um Qualcomms Oryon-CPU-Kerne schaffen.
• Qualcomms neuer Vorstoß bei Rechenzentren hängt stark von einer kleinen Zahl großer Kunden wie Amazon und Humain ab, was das Risiko der Kundenkonzentration wiederholt, das es bei Smartphones schon hat.

Qualcomm finanziert sich vor allem mit Barmitteln aus seinen Geschäften mit Chips und Patentlizenzen, aber Aktienrückkäufe kommen jetzt teils aus Barmitteln und teils aus Schulden. Alle seine Schulden sind unbesicherte Schulden, die die Muttergesellschaft ausgibt: festverzinsliche Anleihen plus 498 Mio. Weiterlesen