Qualcomm

Qualcomm zarabia na dwa sposoby. Większy biznes, QCT, projektuje i sprzedaje układy Snapdragon: procesory aplikacyjne i modemy do smartfonów, systemy multimedialne i wspomagania kierowcy do samochodów, układy do urządzeń IoT, układy do laptopów z Windows i, ostatnio, układy do centrów danych AI. Mniejszy biznes, QTL, licencjonuje patenty Qualcomm na technologie mobilne, takie jak 3G, 4G i 5G. QTL pobiera od producentów urządzeń opłatę licencyjną opartą na cenie hurtowej telefonu, niezależnie od tego, czy telefon używa układu Qualcomm, co czyni z niego stabilny strumień zysku o wysokiej marży.

Przez lata większość przychodów Qualcomm pochodziła z układów do smartfonów sprzedawanych producentom Androida i Apple. Qualcomm dąży teraz do dywersyfikacji: przychody z układów samochodowych rosną o dwucyfrowe procenty w każdym kwartale od ponad pięciu lat, a w grudniu 2025 Qualcomm zamknął zakup Alphawave Semi za 2,4 mld dolarów, aby zdobyć elementy łączności i obliczeń do nowej linii układów AI do centrów danych, AI200 i AI250. Prezesem jest Cristiano Amon. Chiny, głównie przez chińskich producentów telefonów, takich jak Xiaomi, Oppo i Vivo, stanowiły około 46% przychodów roku obrotowego 2025.

QCOM notuje się powyżej wartości wewnętrznej według analityków, ponieważ inwestorzy płacą teraz za biznes układów AI do centrów danych, który jeszcze nie zarobił przychodów. Rynek stawia na to, że nowe układy Qualcomm AI200 i AI250 oraz umowy, takie jak ta z Amazon Web Services, odniosą sukces wobec rywali takich jak Nvidia i AMD. Aby premia była zasłużona, przychody z układów AI muszą zacząć się pojawiać tak, jak oczekuje zarząd, od kwartału grudniowego 2026, a potem dalej rosnąć. Sprzedaż układów samochodowych i do internetu rzeczy musi też nadal równoważyć dobrze znany spadek sprzedaży układów do telefonów dla Apple, którego własny modem wypiera układ Qualcomm.

Jedno stare ryzyko związane z Apple już zmalało. We wrześniu 2026 Qualcomm i Apple odnowili licencję patentową Qualcomm, więc Qualcomm nadal zarabia na opłatach licencyjnych z telefonów Apple, nawet gdy modem Apple w pełni zastąpi układ Qualcomm. Podstawowy biznes układów do telefonów nadal się dziś kurczy, a chińskie postępowanie antymonopolowe wobec Qualcomm pozostaje otwarte. Następne punkty kontrolne to raport Qualcomm za Q4 roku obrotowego 2026, oczekiwany na początku listopada 2026, oraz pierwsze raportowane przychody z układów AI w kwartale po nim.

Jeśli przychody z układów AI pokażą realne zainteresowanie w ciągu następnych dwóch do trzech kwartałów, premia wygląda na zasłużoną. Jeśli po grudniu 2026 pozostaną na zerze, premia prawdopodobnie zniknie.

1. 4 lis 2026 · szac.Oczekuje

   Wyniki za Q4 roku obrotowego 2026: spadek w telefonach i perspektywy układów AIPrzychody w ramach prognozy od 9,7 do 10,5 mld dolarów i prognoza na kwartał grudniowy z pierwszymi przychodami z AI w centrach danych to zaliczenie; słabsza prognoza albo opóźnienie przychodów z AI to niezaliczenie.
2. luty 2027 · szac.Oczekuje

   Wyniki za Q1 roku obrotowego 2027: pierwsze przychody z układów AI do centrów danychRaportowane przychody z AI w centrach danych od Amazon lub Humain i wzrost w motoryzacji, który równoważy niższą sprzedaż do Apple, to zaliczenie; zerowe przychody z AI to niezaliczenie.
3. kwiecień 2027 · szac.Oczekuje

   Wyniki za Q2 roku obrotowego 2027: przychody z układów AI nadal rosnąPrzychody z AI w centrach danych wyższe niż w kwartale grudniowym i stabilne przychody z licencji to zaliczenie; płaskie lub spadające przychody z AI to niezaliczenie.

Wszystkie spełnione i niespełnione punkty kontrolne wszystkich spółek (po angielsku)

• 5 października 2026W sądzie federalnym w Delaware rozpoczął się proces z udziałem ławy przysięgłych w sprawie pozwu Qualcomm przeciwko Arm. Qualcomm twierdzi, że Arm złamała ich umowę, na przykład przez wstrzymywanie narzędzi do testowania układów. Prosi sąd o zakończenie jego opłat licencyjnych na rzecz Arm na okres do pięciu lat. Arm zaprzecza zarzutom.
• 5 października 2026Qualcomm i Huawei ogłosiły wieloletnią umowę licencji patentowej. Każda z firm licencjonuje drugiej swoje patenty z zakresu 5G, obliczeń, AI i sieci. Qualcomm kupuje też od Huawei część patentów w USA, po uzyskaniu zgód regulatorów. Firmy nie ujawniły warunków finansowych. 6 października Qualcomm powiedział, że doniesienia o tym, że jest płatnikiem netto w ramach umowy, są nieprawdziwe.
• 24 września 2026Qualcomm i Apple ogłosiły, że odnowiły globalną umowę licencji patentowej Qualcomm. Nowa umowa zaczyna się 1 kwietnia 2027. Obejmuje patenty bezprzewodowe Qualcomm, osobno od umowy Qualcomm z Apple na dostawy układów, która nadal się kurczy.

• Apple zastępuje modemy Qualcomm własnymi układami. Qualcomm oczekuje, że przychody z produktów związanych z Apple spadną o około 50% od Q3 do Q4 roku obrotowego 2026, że jego udział w iPhone'ach będzie „znacznie niższy” niż wcześniejsze szacunki 20%, a jego biznes z Apple całkowicie skończy się do 2027.
• Duża część premii akcji względem wartości wewnętrznej zależy od tego, czy układy AI do centrów danych (AI200/AI250) oraz umowy, takie jak partnerstwa z Amazon i Humain, zamienią się w realne przychody. Nic z tego nie przyniosło jeszcze przychodów; Qualcomm oczekuje, że zaczną się dopiero w kwartale grudniowym 2026, wobec ugruntowanych konkurentów takich jak Nvidia i AMD.
• Chiny, głównie przez producentów telefonów takich jak Xiaomi, Oppo i Vivo, stanowiły około 46% przychodów roku obrotowego 2025. Chiński regulator rynku wszczął postępowanie antymonopolowe wobec Qualcomm w październiku 2025 w sprawie nieujawnionego przejęcia, co dodaje ryzyko regulacyjne na największym rynku Qualcomm.
• Podstawowy biznes układów do telefonów się kurczy. Przychody QCT z telefonów spadły o 20% rok do roku w Q3 roku obrotowego 2026 z powodu ograniczeń w dostawach pamięci, wyższych kosztów nakładów i słabszego popytu ze strony chińskich producentów smartfonów. Qualcomm powiedział, że podniesie ceny układów od 1 września 2026, aby zrekompensować koszty, co może dalej osłabić popyt.
• Akcje nadal notują się trochę powyżej wartości wewnętrznej według analityków. Zostawia to mało zapasu, jeśli historie wzrostu w AI do centrów danych lub w motoryzacji rozczarują.
• Arm Holdings nadal podważa spór licencyjny z Qualcomm, mimo przegranej w sądzie w 2024 i ponownie we wrześniu 2025. Osobny pozew Qualcomm przeciwko Arm trafił do procesu z udziałem ławy przysięgłych w Delaware 5 października 2026. Dalsze spory sądowe mogą podnieść koszty albo stworzyć niepewność wokół rdzeni CPU Oryon Qualcomm.
• Nowy kierunek Qualcomm w centrach danych zależy silnie od niewielkiej liczby dużych klientów, takich jak Amazon i Humain, co powtarza ryzyko koncentracji klientów, które firma ma już w smartfonach.

Qualcomm finansuje się głównie gotówką z biznesu układów i licencji patentowych, ale odkupy akcji pochodzą teraz częściowo z gotówki, a częściowo z długu. Cały jego dług to dług niezabezpieczony emitowany przez spółkę dominującą: obligacje o stałym oprocentowaniu oraz 498 mln dolarów papierów komercyjnych. Czytaj dalej