Qualcomm

Qualcommは二つの方法で稼いでいます。大きいほうの事業QCTは、Snapdragonチップを設計して売っています。スマートフォン向けのアプリケーションプロセッサとモデム、自動車のインフォテインメントと運転支援システム、IoT機器向けチップ、Windowsノートパソコン向けチップ、そして最近ではAIデータセンター向けチップです。小さいほうの事業QTLは、3G、4G、5Gなどの移動体通信技術に関するQualcommの特許をライセンスしています。

QTLは、そのスマートフォンがQualcommのチップを使うかどうかに関係なく、端末の卸売価格に基づくロイヤルティを端末メーカーに課します。このため、利益率が高く、安定した利益の流れになっています。長年、Qualcommの売上の大部分は、Android端末メーカーとAppleに売るスマートフォン向けチップから来ていました。Qualcommは今、事業の多角化を進めています。

自動車向けチップの売上は五年以上、毎四半期二桁で伸びており、2025年12月には、新しいデータセンター向けAIチップのシリーズ、AI200とAI250のための接続と演算の基礎技術を得るため、24億ドルでAlphawave Semiの買収を完了しました。CEOはCristiano Amonです。中国は、主にXiaomi、Oppo、Vivoなどの中国のスマートフォンメーカーを通じて、2025年度の売上の約46%を占めました。

QCOM は、アナリストの本源的価値より高く取引されています。投資家が、まだ売上を生んでいないAIデータセンター向けチップ事業に、今、お金を払っているからです。市場は、QualcommのAI200とAI250の新しいチップと、Amazon Web Servicesとの契約のような取引が、NvidiaやAMD などの競合に対して成功すると見込んでいます。このプレミアムが正当化されるには、このAIチップの売上が、経営陣の想定どおり2026年12月の四半期から表れ、その後も伸び続ける必要があります。

また、自動車とモノのインターネット向けチップの売上が、Appleへのスマートフォン向けチップの売上の減少を、引き続き補う必要があります。この減少はよく知られており、Apple自身のモデムがQualcommのチップに取って代わり続けています。古いApple関連のリスクの一つは、すでに和らぎました。2026年9月に、QualcommとAppleはQualcommの特許ライセンスを更新したので、Appleのモデムがチップを完全に置き換えたあとも、QualcommはAppleのスマートフォンからロイヤルティ収入を得続けます。

中核のスマートフォン向けチップ事業は今も縮小しており、中国によるQualcommへの独占禁止法の調査も続いています。次の節目は、2026年11月上旬ごろに見込まれるQualcommの2026年度Q4決算の発表と、その翌四半期に初めて報告されるAIチップの売上です。AIチップの売上が今後二〜三四半期で本物の勢いを示せば、プレミアムは正当化されたと言えます。2026年12月を過ぎてもゼロのままなら、プレミアムは薄れる可能性が高いです。

1. 2026年11月4日 · 推定これから

   2026年度Q4決算:スマートフォンの減少とAIチップの見通し売上が97億ドルから105億ドルの見通しの範囲内で、12月の四半期の見通しに初めてのAIデータセンター売上が含まれていれば合格。見通しが弱いか、AI売上が遅れれば不合格。
2. 2027年2月 · 推定これから

   2027年度Q1決算:初めてのAIデータセンター向けチップ売上AmazonまたはHumainからのAIデータセンター売上が報告され、自動車の成長がAppleの売上減を補えば合格。AI売上がゼロなら不合格。
3. 2027年4月 · 推定これから

   2027年度Q2決算:AIチップ売上が伸び続けるAIデータセンター売上が12月の四半期から増え、ライセンス収入が安定していれば合格。AI売上が横ばいか減れば不合格。

すべての銘柄の達成済み・未達のチェックポイント(英語)

• 2026年10月5日デラウェア州の連邦裁判所で、QualcommがArmを訴えた裁判の陪審審理が始まりました。Qualcommは、Armがチップの試験ツールを出さないなどして、契約に違反したと主張しています。Armへのロイヤルティの支払いを最長五年止めるよう、裁判所に求めています。Armは主張を否定しています。
• 2026年10月5日QualcommとHuaweiは、複数年の特許ライセンス契約を発表しました。両社は、5G、演算、AI、ネットワークの特許を互いにライセンスします。Qualcommは、規制当局の承認を経て、Huaweiの米国特許の一部も買います。両社は財務条件を明らかにしませんでした。10月6日に、Qualcommは、この契約でQualcommが純支払い側だという報道は誤りだと述べました。
• 2026年9月24日QualcommとAppleは、Qualcommの世界規模の特許ライセンス契約を更新したと発表しました。新しい契約は2027年4月1日に始まります。これはQualcommの無線特許を対象とし、今も縮小しているAppleへのQualcommのチップ供給契約とは別です。

• Appleは、Qualcommのモデムを自社製のチップに置き換えています。Qualcommは、Apple関連の製品売上が2026年度のQ3からQ4にかけて約50%減り、iPhoneでのシェアが以前の見積もりの20%を「大きく下回り」、2027年までにApple向けの事業が完全に終わると見ています。
• 株価の本源的価値に対するプレミアムの多くは、データセンター向けAIチップ(AI200とAI250)と、AmazonやHumainとの提携のような取引が、本物の売上になるかどうかにかかっています。これはまだ売上を生んでおらず、Qualcommは2026年12月の四半期にようやく始まると見ており、相手はNvidiaやAMD などの確立した競合です。
• 中国は、主にXiaomi、Oppo、Vivoなどのスマートフォンメーカーを通じて、2025年度の売上の約46%を占めました。中国の市場規制当局は、2025年10月に、開示されなかった買収についてQualcommの独占禁止法の調査を始めており、Qualcommにとって最大の市場に規制上のリスクが加わっています。
• 中核のスマートフォン向けチップ事業は縮小しています。2026年度のQ3に、QCTのスマートフォン売上は前年から20%減りました。メモリーの供給制約、投入コストの上昇、中国のスマートフォンメーカーからの需要の軟化が理由です。Qualcommは、コストを補うため2026年9月1日からチップの価格を上げると述べましたが、これは需要にさらに圧力をかける可能性があります。
• 株価は今も、アナリストの本源的価値より少し高く取引されています。このため、AIデータセンターや自動車の成長の話が期待外れに終わった場合の余裕は小さいです。
• Arm Holdingsは、2024年と2025年9月に法廷で敗れたにもかかわらず、Qualcommとのライセンス紛争を争い続けています。ArmをめぐるQualcommの別の訴訟は、2026年10月5日にデラウェア州で陪審審理に入りました。訴訟が続くと、費用が増えたり、QualcommのOryon CPUコアをめぐる不確実性が生じたりする可能性があります。
• Qualcommの新しいデータセンター事業への取り組みは、AmazonやHumainなど、少数の大口顧客に大きく依存しており、スマートフォンですでに抱えている顧客集中のリスクと同じです。

Qualcommの資金は主にチップと特許ライセンスの事業の現金でまかなわれていますが、自社株買いは今、一部が現金、一部が借入から出ています。負債はすべて親会社が発行する無担保の債務で、固定金利の社債と、4億9800万ドルのコマーシャル・ペーパーです。 続きを読む