Constellation Energy

Constellation Energyは、米国最大の原子力発電所群を所有し、運営しています。2026年1月に、266億ドルのCalpine買収を完了し、天然ガスと地熱の発電所を加えました。統合後の会社は現在、約55ギガワットの発電容量から電力を作っています。Constellationは、この電力を長期契約と卸売電力市場で販売しています。

Constellationは、米国最大の原子力発電所群を運営しています。しかし市場は、最大の成長案件の進み具合を今も疑っています。送電網運営者のPJMは2026年に、スリーマイル島の原子炉を再稼働するCrane Clean Energy Centerが、2031年まで送電網に接続されない可能性があると警告しました。これは、当初の2027年の目標より四年の遅れです。

これほど長い遅れは、この発電所に結び付いたMicrosoftとの20年の電力契約からの売上を遅らせます。ニューヨーク州が新しい大型データセンターを一年間止めることも、第二の懸念を加えます。他の州も、データセンター顧客との新しい長期電力契約を遅らせる可能性があります。差が縮まるには、Craneの残りの連邦と送電網接続の手順が、確かな日程で進む必要があります。

Constellationも、成長がCraneだけに頼っていないことを示す新しい契約を、結び続ける必要があります。これには、2026年9月のToyotaとAmazonとの契約、2026年10月のGoogleとの契約、ShellからのRISEC発電所の購入が含まれます。連邦の審査担当者は2026年9月下旬に、Craneの環境審査を前に進めました。再稼働の手続きが進み続けていることの表れです。

確定した再接続の日付は、まだ決まっていません。次の更新は、2026年11月9日ごろに見込まれる2026年Q3の決算で、さらなる送電網接続の節目は2027年を通じて見込まれます。Craneの日程の完全な決着は2031年までかかる可能性があるため、近い将来の契約の獲得で縮まっても、この割安さの一部は何年も続くかもしれません。

1. 2026年11月9日 · 推定これから

   2026年Q3決算:見通し、Craneの日程、新しい契約一株あたり11.50ドルから12.50ドルの見通しが維持または引き上げられ、Craneの日程が明確になれば合格。見通しが引き下げられるか、Craneの日付が遅くなれば不合格。
2. 2027年3月 · 推定これから

   PJMの信頼性バックストップ調達に関するFERCの判断公平な費用の分担で調達を進めることを認めるFERCの判断なら合格。却下か、さらなる遅れがあれば不合格。
3. 2027 · 推定これから

   Craneの再稼働に向けたNRCの承認と送電網接続の日付NRCの承認があり、送電網接続が2031年よりかなり前に設定されれば合格。接続の日付が2031年以降なら不合格。

すべての銘柄の達成済み・未達のチェックポイント(英語)

• 2026年10月6日ConstellationはGoogleと、890メガワットの原子力電力について、約43億ドルの価値がある20年の電力購入契約を結びました。この契約は、イリノイ州、ペンシルベニア州、ニュージャージー州の11基の原子炉の増強に資金を出します。報道によると、両社は2.7ギガワットの15年の供給契約も結びました。Constellationの株価は、その日に12%を超えて上昇しました。
• 2026年9月30日FERCは、PJMの信頼性バックストップ調達の届出を五か月間保留しました。FERCは、提案された費用の分担には、まず書面による審理が必要だと述べました。Constellationの株価は、その日に約4%から5%下落しました。
• 2026年9月30日ConstellationはAmazonと、メリーランド州のCalvert Cliffs発電所からの690メガワットについて、20年の電力購入契約を結びました。この契約は、2030年から2032年に予定される190メガワットの出力増強を含め、30億ドルを超える投資に資金を出します。

• 送電網運営者のPJMは2026年に、元スリーマイル島の原子炉であるCrane Clean Energy Centerが、2027年ではなく2031年まで送電網に接続されない可能性があると警告しました。さらに遅れれば、この発電所でのMicrosoftとの20年の電力契約からの売上が遅れる可能性があります。
• 2026年7月に、ニューヨーク州は、新しい送電線による料金支払者の費用への懸念から、新しい大型データセンターを一年間止めるよう命じました。他の州も続く可能性があり、そうなればデータセンター顧客との新しい長期電力契約が遅れます。
• Calpineの買収により、引き継いだ負債が約127億ドル加わり、Constellationは独占禁止当局を満足させるため、いくつかの発電所を売却する必要がありました。はるかに大きく多様な発電所群の統合は、会社の成長目標に対する実行上のリスクを高めます。
• Constellationは、Calpineの統合とCrane原子力発電所の再稼働に加えて、Shellから約715百万ドルで買った新しいガス発電所RISECを加えています。三つの大きな案件を同時に進めることは、経営陣の実行の負担を増やします。

Constellationは、Calpineを買うために2026年に負債を大きく増やしており、大きな短期借入を借り換えるか、キャッシュフローで返済しなければなりません。投資適格の貸借対照表により、2026年Q2に19.7億ドルの自社株買いを行い、RISECの購入にも合意できました。 続きを読む