PL, Język: Polski
DNNWydobycie i rozwój złóż uranu
Denison Mines
Tylko informacje ogólne. To nie jest porada dla Twojej sytuacji. To nie jest rekomendacja kupna ani sprzedaży. Kevin może posiadać każdą akcję z tej strony. Przeczytaj zastrzeżenie prawne (po angielsku).
Autor: Kevin Amado · Zaktualizowano
- Cena
- 2,43 USD
- Wartość wewnętrzna
- Wartość wewnętrzna: Szacunek AI
- Opinia analityków
- Analitycy Bardzo optymistyczna
- Kategoria dyskonta
- Znacznie powyżej wartości wewnętrznej
- Top pick
- Tylko analiza
- Następne wyniki
- Wyniki 5 lis · · szacunkowo
W skrócie
- Teza
- Rynek płaci za rzadką nową kopalnię uranu i wysoką cenę uranu, więc cena się utrzyma tylko wtedy, gdy Phoenix zacznie produkcję w budżecie w połowie 2028, a cena długoterminowa pozostanie blisko 100 USD za funt.
- Dystans
- Powolny.
O spółce
Denison Mines to kanadyjska firma uranowa. Prowadzi poszukiwania uranu i rozwija kopalnie w basenie Athabasca w północnym Saskatchewan. Jej głównym aktywem jest efektywny udział 95% w projekcie Wheeler River, który ma dwa złoża o wysokiej zawartości, Phoenix i Gryphon. Denison buduje teraz kopalnię Phoenix.
Phoenix będzie używać metody odzysku in situ: odwierty pompują roztwór w rudę, roztwór rozpuszcza uran, a inne odwierty wynoszą go na powierzchnię. Zamrożona ściana wokół rudy utrzymuje roztwór na miejscu. Denison posiada też 22,5% kopalni i zakładu przeróbczego McClean Lake, udziały w innych złożach w pobliżu zakładu oraz tereny poszukiwawcze o powierzchni około 457 000 hektarów. Trzyma fizyczny uran i sprzedaje go, aby płacić za budowę.
Denison raportuje w dolarach kanadyjskich. Jej akcje są notowane na giełdzie w Toronto (DML) i na NYSE American (DNN).
Teza
Rynek wycenia Denison powyżej oszacowania AI, ponieważ płaci za rzadkie nowe źródło uranu w stabilnym kraju i oczekuje wyższej długoterminowej ceny uranu niż w scenariuszu bazowym studium wykonalności Phoenix. Niewiele nowych dużych kopalń może zacząć produkcję przed 2030, a długoterminowa cena uranu wynosiła 96,50 USD za funt na 30 września 2026. Rynek płaci też za Gryphon i tereny poszukiwawcze, które nie mają jeszcze pozwoleń lub studium wykonalności. Oszacowanie AI jest niższe, ponieważ Phoenix nie produkuje do połowy 2028, a to pierwsza kopalnia z odzyskiem in situ w basenie Athabasca, więc budowa może się opóźnić lub kosztować więcej niż kontrolny budżet 600 mln CAD.
Jej zasoby wystarczają też tylko na około 10 lat. Aby cena się utrzymała, ściana mrożeniowa, zakład przeróbczy i pole odwiertów muszą dotrzymać harmonogramu pierwszej produkcji w połowie 2028, a koszt musi zmieścić się w budżecie kontrolnym. Długoterminowa cena uranu musi pozostać blisko 100 USD za funt lub wyżej. Denison musi też zapłacić za resztę budowy gotówką, sprzedażą uranu i pieniędzmi z obligacji zamiennych, bez dużej sprzedaży nowych akcji w ramach prospektu półkowego na 700 mln USD.
Dowody pojawią się z wynikami za Q3 2026 około listopada 2026, kamieniami milowymi pierwszego roku budowy około marca 2027 i pierwszą produkcją w połowie 2028. Jeśli te testy zostaną zaliczone, a cena uranu wzrośnie, wartość może podnieść się do ceny w ciągu około dwóch lat. Jeśli budowa się opóźni lub cena uranu spadnie, cena może spaść w stronę oszacowania AI.
Wycena
Wartość wewnętrzna Denison Mines na tej stronie to oszacowanie AI z 8 października 2026. Wartość wewnętrzna jest w dolarach amerykańskich. Nie jest to wartość analityków. Agent badawczy AI obliczył ją na podstawie dokumentów Denison metodą wartości aktywów netto w dolarach kanadyjskich, w trzech scenariuszach. Główną daną wejściową jest wartość bieżąca netto po opodatkowaniu przy 8% (NPV8) dla Phoenix w ujęciu 100%, z aktualizacji kosztów kapitałowych z 2 stycznia 2026. Ta aktualizacja podaje 1,57 mld CAD przy bazowej cenie ze studium wykonalności z 2023 (od 68,89 USD do 78,36 USD za funt), 1,94 mld CAD przy 86 USD i 2,35 mld CAD przy 100 USD, po kursie 1,35 dolara kanadyjskiego za dolara amerykańskiego. Scenariusz niski używa ceny bazowej. Scenariusz środkowy używa ceny długoterminowej 96,50 USD z 30 września 2026, z tabeli cen branżowych Cameco, i daje około 2,25 mld CAD na prostej linii między opublikowanymi wartościami. Scenariusz wysoki używa 120 USD i daje około 2,92 mld CAD na prostej linii między 100 USD a 150 USD (3,78 mld CAD). Proste linie, ceny w scenariuszach i wagi 25%, 50% i 25% są założeniami. Oszacowanie bierze 95% udział Denison i mnoży go przez 0,85 z powodu ryzyka opóźnień i wyższych kosztów przed pierwszą produkcją. Ten współczynnik jest założeniem. Dodaje 25% udziału Denison w NPV8 Gryphon w wysokości 821,0 mln CAD ze studium z 2023, ponieważ Gryphon nie ma pozwoleń i tylko studium wstępnej wykonalności. Dodaje też 150 mln CAD za McClean Lake, inne złoża i tereny poszukiwawcze. Obie wartości są założeniami. Z bilansu na 30 czerwca 2026 dodaje gotówkę 465,3 mln CAD, inwestycje w uran 114,4 mln CAD, zapasy uranu 16,5 mln CAD i inne inwestycje 49,4 mln CAD. Dodaje z powrotem 55,4 mln CAD wydatków na budowę Phoenix w pierwszej połowie 2026, ponieważ NPV już uwzględnia te wydatki. Odejmuje obligacje zamienne po ich wartości nominalnej 345 mln USD (489,8 mln CAD) i zobowiązania rekultywacyjne w wysokości 37,6 mln CAD. Odejmuje też 240,7 mln CAD za 12 lat kosztów korporacyjnych po 31,9 mln CAD rocznie, zgodnie z prognozą na 2026, zdyskontowanych przy 8%. 12 lat jest założeniem. Wynik to około 2,10 mld CAD, czyli około 2,28 CAD na akcję przy 920 225 396 akcjach w pełni rozwodnionych na 12 sierpnia 2026. Po kursie 1,42 dolara kanadyjskiego za dolara amerykańskiego, założeniu bliskim kursowi z 7 października 2026, to około 1,61 USD na akcję. Scenariusz niski daje około 1,19 USD, a wysoki około 2,03 USD na akcję. Oszacowanie nie przesuwa NPV do przodu od lutego 2026 i nie uwzględnia opcji capped call. Wartość mocno zmienia się wraz z ceną uranu, a kopalnia nie produkuje do połowy 2028. Phoenix ma bardzo wysokie zawartości, a studium z 2023 z aktualizacją kosztów z 2026 daje całkowity koszt 18,41 USD za funt, co może postawić Phoenix wśród kopalń uranu o najniższych kosztach na świecie. Może to stać się przewagą kosztową, ale Phoenix jeszcze nie produkuje, więc przewaga nie jest potwierdzona. Zasoby 56,7 mln funtów wystarczają na około 10 lat, a produkcja spada do około 3,0 mln funtów rocznie po pierwszych 5 latach. Uran jest towarem, więc klienci nie mają kosztów zmiany dostawcy i nie ma efektów sieciowych.
Stan na
Pokaż 5 źródełUkryj źródła
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000002/dmc-pr20260102capexupdate.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000110465926036912/dnn-20251231xex99d1.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000029/a2026-06dmcmda.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000029/a2026-06dmcfinancials.htm
- cameco.com /invest/markets/uranium-price
Punkty kontrolne
- 5 lis 2026 · szac.OczekujeWyniki za Q3 2026: postęp budowy i wydatkiPhoenix zgodnie z harmonogramem pierwszej produkcji w połowie 2028, z kosztami w kontrolnym budżecie 600 mln CAD, to zaliczenie; opóźnienie lub wyższy szacunek kosztów to niezaliczenie.
- marzec 2027 · szac.OczekujeWyniki za Q4 2026: kamienie milowe pierwszego roku budowyFundamenty zakładu przeróbczego i podstacji, instalacja ściany mrożeniowej, pas startowy i zasilanie terenu ukończone na czas to zaliczenie; opóźnienie, które przesuwa pierwszą produkcję poza połowę 2028, to niezaliczenie.
- 2027 · szac.OczekujeFinansowanie budowy bez dużej sprzedaży akcjiGotówka, sprzedaż uranu i pieniądze z obligacji pokrywają budowę, bez sprzedaży akcji lub tylko z małą sprzedażą w ramach prospektu półkowego, to zaliczenie; duża sprzedaż akcji po niskiej cenie to niezaliczenie.
- 2028 · szac.OczekujePierwsza produkcja z Phoenix (cel: połowa 2028)Pierwszy uran z Phoenix do połowy 2028 i wejście na planowane tempo to zaliczenie; opóźnienie do 2029 lub niski odzysk z odwiertów to niezaliczenie.
Wszystkie spełnione i niespełnione punkty kontrolne wszystkich spółek (po angielsku)
Ostatnie wydarzenia
- 30 września 2026Tabela cen branżowych Cameco pokazała cenę spot uranu 89,63 USD za funt i cenę długoterminową 96,50 USD za funt na koniec września 2026.
- 11 września 2026Denison złożyło podstawowy prospekt półkowy. Może sprzedać do 700 mln USD akcji, długu lub innych papierów wartościowych w ciągu 25 miesięcy, także przez sprzedaż akcji po cenach rynkowych. Akcje zamknęły się na NYSE American na poziomie 3,23 USD 10 września 2026.
- 12 sierpnia 2026Denison podało wyniki za Q2 2026. Sprzedało 750 000 funtów swojego fizycznego uranu po średniej cenie 89,17 USD za funt, za 91,6 mln CAD. Zysk netto wyniósł 25,6 mln CAD, głównie z niegotówkowego zysku na wartości opcji zamiany jego obligacji zamiennych. Do końca lipca 2026 ukończono ponad 20% prac budowlanych na terenie Phoenix.
Pokaż 9 starszych wydarzeńUkryj starsze wydarzenia
- 12 sierpnia 2026Denison zobowiązało się dostarczyć 600 000 funtów uranu w okresie od Q3 2026 do Q2 2027. Cena jest ustalona dla 350 000 funtów, średnio 95,17 USD za funt. Około 500 000 funtów jego zasobów nie jest objętych zobowiązaniami.
- 28 lipca 2026Denison zakończyło przygotowanie terenu w Phoenix i rozpoczęło budowę na pełną skalę. Zaczęło instalować ścianę mrożeniową dla etapu 1 kopalni.
- 2 lipca 2026Peter Ballantyne Cree Nation wycofało swoją skargę sądową na prowincjonalną zgodę środowiskową dla Phoenix. Udzieliło też formalnej zgody i poparcia dla projektu Wheeler River.
- 12 maja 2026Denison podało wyniki za Q1 2026. Powiedziało, że jego księga sprzedaży uranu ma kontrakty na prawie 8 mln funtów i że jest na zaawansowanym etapie rozmów o kolejne 8 mln funtów. Powódź w północnym Saskatchewan dotknęła część sieci dróg, a Denison powiedziało, że może to spowolnić transport ciężkiego sprzętu na teren.
- 24 lutego 2026Rada Denison podjęła ostateczną decyzję inwestycyjną o budowie Phoenix. Przygotowanie terenu zaczęło się w marcu 2026, a pierwsza produkcja jest planowana na połowę 2028.
- 19 lutego 2026Kanadyjska Komisja Bezpieczeństwa Jądrowego zatwierdziła ocenę oddziaływania na środowisko dla Phoenix i wydała licencję na przygotowanie terenu oraz budowę kopalni i zakładu przeróbczego. To była ostatnia zgoda potrzebna do rozpoczęcia budowy.
- 8 stycznia 2026SaskPower ukończyło nową linię przesyłową 138 kV, więc na terenie Phoenix jest dostępna energia z sieci.
- 2 stycznia 2026Denison podniosło szacunek początkowego kosztu kapitałowego Phoenix do 600 mln CAD, o 20% więcej niż w studium wykonalności z 2023 po uwzględnieniu inflacji. Powiedziało, że wartość bieżąca netto po opodatkowaniu przy 8% pozostaje na poziomie około 1,57 mld CAD przy bazowej cenie uranu, ponieważ ceny uranu są wyższe.
- 15 sierpnia 2025Denison sprzedało 345 mln USD uprzywilejowanych niezabezpieczonych obligacji zamiennych oprocentowanych na 4,25%, zapadających w 2031, z ceną konwersji około 2,92 USD za akcję. Kupiło też opcje capped call, które podnoszą efektywną cenę konwersji do 4,32 USD.
Ryzyka
- Phoenix to pierwsza kopalnia z odzyskiem in situ w basenie Athabasca i wymaga ściany mrożeniowej wokół rudy o wysokiej zawartości. Budowa może się opóźnić lub kosztować więcej niż kontrolny budżet 600 mln CAD, który obejmuje 65 mln CAD rezerwy na nieprzewidziane wydatki i rezerw właściciela.
- Wartość zależy od ceny uranu. Własna analiza wrażliwości Denison daje wartość bieżącą netto po opodatkowaniu dla Phoenix od 1,57 mld CAD przy cenie bazowej do 3,78 mld CAD przy 150 USD za funt.
- Denison nie zarabia na działalności operacyjnej, zanim Phoenix zacznie produkować. Może sprzedawać nowe akcje w ramach prospektu półkowego na 700 mln USD, a duża sprzedaż po niskiej cenie obniża wartość każdej akcji.
- Odwierty mogą odzyskać mniej uranu, niż zakłada studium. Zasoby zakładają, że odwierty odzyskują 80,6% uranu w zasobie.
- Phoenix to jedno aktywo o krótkim czasie życia. Zasoby wystarczają na około 10 lat, a produkcja spada z około 8,4 mln funtów rocznie w pierwszych 5 latach do około 3,0 mln funtów rocznie potem.
- Denison musi spłacić obligacje zamienne na 345 mln USD w gotówce we wrześniu 2031, jeśli posiadacze ich nie zamienią.
- Gryphon nie ma pozwoleń i potrzebuje umowy na przerób usługowy z zakładem McClean Lake, która jeszcze nie istnieje.
- Społeczności rdzenne lub inne grupy mogą wnieść sprawę do sądu w sprawie projektu. Peter Ballantyne Cree Nation wycofało swoją skargę w lipcu 2026, ale inne skargi są możliwe.
Bilans
- Gotówka
- 465 mln CAD
- Dług
- 490 mln CAD
- Dług netto
- 25 mln CAD
Gotówka wobec długu
dług pokryty gotówkąDług netto 25 mln CAD
Denison płaci za budowę Phoenix gotówką, sprzedażą swojego fizycznego uranu i pieniędzmi z obligacji zamiennych. Gotówka i uran pokrywają większość pozostałego kosztu budowy, ale Denison może potrzebować więcej pieniędzy przed pierwszą produkcją w połowie 2028. Głównym długiem jest 345 mln USD uprzywilejowanych niezabezpieczonych obligacji zamiennych oprocentowanych na 4,25%, zapadających 15 września 2031. Dług to ich wartość nominalna; ich wartość bilansowa z opcją zamiany wynosiła 687,3 mln CAD na 30 czerwca 2026. Na ten dzień inwestycje w uran na 950 000 funtów miały wartość 114,4 mln CAD, a Denison miało też 145 926 funtów uranu w zapasach. Kapitał obrotowy wynosił 521,4 mln CAD. Cena konwersji to około 2,92 USD za akcję, a opcje capped call podnoszą efektywną cenę konwersji do 4,32 USD. Denison może zapłacić za konwersję akcjami, gotówką lub jednym i drugim, ale musi spłacić gotówką obligacje, których posiadacze nie zamienią. Linia Bank of Nova Scotia daje akredytywy do 28,5 mln CAD do 31 stycznia 2027, a gwarancje ubezpieczeniowe na 36,8 mln CAD pokrywają rekultywację. Prognoza na 2026 to wydatki 387,3 mln CAD, z czego 305,2 mln CAD na budowę Phoenix. Denison wydało z tego 114,5 mln CAD w pierwszej połowie 2026. Kontrolny budżet Phoenix to 600 mln CAD, a spółka joint venture miała zobowiązania w wysokości 229,0 mln CAD na 30 czerwca 2026. Denison zobowiązało się dostarczyć 600 000 funtów uranu w okresie od Q3 2026 do Q2 2027, ze stałą ceną dla 350 000 funtów za 33,3 mln USD. 11 września 2026 złożyło podstawowy prospekt półkowy na papiery wartościowe do 700 mln USD. Dokumenty nie podają ratingu kredytowego.
Stan na
Pokaż 4 źródłaUkryj źródła
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000029/a2026-06dmcmda.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000029/a2026-06dmcfinancials.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000106325926000029/dmc-pr20260812q2pressrele.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1063259/000110465926107121/tm2624994-1_f10ef.htm