Sucro Limited

Sucro ซื้อน้ำตาลอ้อยดิบและน้ำตาลอ้อยบริสุทธิ์ ส่วนใหญ่จากละตินอเมริกา บริษัทกลั่นและขายน้ำตาลให้ผู้ผลิตอาหารและเครื่องดื่มในแคนาดา สหรัฐฯ เม็กซิโก และแคริบเบียน บริษัทเป็นเจ้าของโรงกลั่นน้ำตาลอ้อยที่แฮมิลตัน รัฐออนแทรีโอ ที่แล็กกาแวนนา รัฐนิวยอร์ก และที่ยูนิเวอร์ซิตีพาร์ก รัฐอิลลินอยส์ โรงกลั่นแฮมิลตันแห่งใหม่เริ่มดำเนินการเมื่อปลายปี 2025 และเปิดอย่างเป็นทางการในเดือนพฤษภาคม 2026 ยูนิเวอร์ซิตีพาร์กผลิตน้ำตาลครั้งแรกเมื่อประมาณเดือนมีนาคม 2026 Sucro ถือหุ้น 50% ของโครงการโรงกลั่นในเบลีซร่วมกับ Santander Sugar และถือหุ้นทางอ้อมเล็กน้อยในโรงกลั่นที่วางแผนไว้ในกายอานา บริษัทรายงานเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ หุ้นซื้อขายเป็นดอลลาร์แคนาดาใน TSX Venture Exchange และในสหรัฐฯ ที่ OTCQB ภายใต้ตัวย่อ SUGRF ผู้ก่อตั้ง Jonathan Taylor ควบคุมสิทธิ์ออกเสียงและหุ้นประมาณครึ่งหนึ่ง ผู้กลั่นชาวเม็กซิโก Beta San Miguel ถือประมาณ 16% ถ้า Beta San Miguel เสนอซื้อบริษัทในปี 2027 หรือ 2028 ผู้ก่อตั้งต้องขายหุ้นให้เพียงพอที่จะให้สิทธิ์ควบคุม

ตลาดตีราคา Sucro อยู่ระหว่างสองมูลค่า จากกำไรเงินสด บริษัทมีมูลค่าต่ำกว่าราคา เพราะดอกเบี้ยใช้ EBITDA ที่ปรับแล้วเกือบทั้งหมด กำไรที่รายงานส่วนใหญ่เป็นกำไรที่ยังไม่รับรู้จากสัญญาน้ำตาลและสินค้าคงคลัง และฝ่ายบริหารประเมินมูลค่าเหล่านี้หลายรายการ การเสนอซื้อกิจการโดย Beta San Miguel จะให้มูลค่าบริษัทสูงกว่า เพราะราคาเสนอซื้อขั้นต่ำผูกกับกำไรปี 2026 ที่ผ่านการตรวจสอบ ราคาอยู่ต่ำกว่าประมาณการของ AI เพราะไม่มีใครรู้ว่า Beta San Miguel จะเสนอซื้อหรือไม่ และบริษัทพึ่งพาวงเงินธนาคารระยะสั้นที่ส่วนใหญ่ไม่มีพันธะผูกพัน มาตรการการค้าใหม่ของสหรัฐฯ ต่อผลิตภัณฑ์น้ำตาลของแคนาดายังเพิ่มความสงสัยต่อโมเดลข้ามพรมแดน เพื่อให้ช่องว่างปิดได้ ต้องเกิดอย่างใดอย่างหนึ่งจากสองอย่าง โรงกลั่นแฮมิลตันและยูนิเวอร์ซิตีพาร์กแห่งใหม่ต้องเพิ่มอัตรากำไรเงินสด เพื่อให้ EBITDA ที่ปรับแล้วโดยไม่รวมรายการครั้งเดียวเพิ่มเป็นประมาณ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไตรมาส และหนี้เริ่มลดลง หรือ Beta San Miguel ต้องเสนอซื้อ ซึ่งทำได้ตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม 2027 การทบทวนเชิงกลยุทธ์ยังเพิ่มมูลค่าได้ผ่านการขายสินทรัพย์หรือการซื้อหุ้นคืน หลักฐานจะมาพร้อมผล Q3 2026 ในประมาณเดือนพฤศจิกายน 2026 ผลปี 2026 ที่ผ่านการตรวจสอบในประมาณเดือนเมษายน 2027 และการเริ่มช่วงเวลาเสนอซื้อในวันที่ 1 พฤษภาคม 2027 ถ้าอัตรากำไรของโรงกลั่นไม่ฟื้นตัวและไม่มีการเสนอซื้อ ราคาน่าจะคงต่ำหรือลดลง เพราะหนี้สูงเหลือมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นน้อย

มูลค่าที่แท้จริงในหน้านี้สำหรับ Sucro เป็นประมาณการของ AI จากวันที่ 8 ตุลาคม 2026 โดยตรวจสอบข้อมูลนำเข้าอีกครั้งเมื่อวันที่ 12 ตุลาคม 2026 ไม่ใช่มูลค่าของนักวิเคราะห์ ตัวแทนวิจัย AI คำนวณจากเอกสารที่ Sucro ยื่น มูลค่าที่แท้จริงคือค่าเฉลี่ยของสองกรณี และแต่ละกรณีมีน้ำหนัก 50% น้ำหนักเหล่านี้เป็นข้อสมมติ กรณีที่ 1 ไม่มีการเสนอซื้อกิจการ ให้มูลค่าธุรกิจที่ 8 เท่าของ EBITDA ที่ปรับแล้ว และตัวคูณ 8 เป็นข้อสมมติ ใช้ EBITDA ที่ปรับแล้วปี 2025 ที่ 31.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามที่ปรับใหม่ใน MD&A ของ Q2 2026 ซึ่งเป็นก่อนที่โรงกลั่นแห่งใหม่จะเพิ่มปริมาณ ประกาศผลปี 2025 ของวันที่ 16 เมษายน 2026 ให้ 30.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเปลี่ยนกรณีที่ 1 ประมาณ 0.02 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น จากมูลค่านี้หักหนี้สุทธิที่ปรับแล้ว 132.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 สัญญาเช่า 18.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 0.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ค้างจ่ายแก่ฝ่ายที่เกี่ยวข้อง หนี้สุทธิที่ปรับแล้วคือเงินกู้ลบเงินสดและลบมูลค่าหลักประกันของสินค้าคงคลังและลูกหนี้ ตามที่ Sucro คำนวณ กรณีที่ 1 ให้ประมาณ 4.01 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น บนหุ้น 24.07 ล้านหุ้น โดยนับหุ้นที่มีสิทธิ์ออกเสียงตามสัดส่วนแต่ละหุ้นเป็น 100 หุ้น กรณีที่ 2 คือการเสนอซื้อโดย Beta San Miguel ในปี 2027 ที่ราคาขั้นต่ำในข้อตกลงของบริษัท ประกาศดีลปี 2024 กำหนดราคานี้ที่ 9 เท่าของกำไรเบ็ดเสร็จปรับลดจากการดำเนินงานต่อเนื่องต่อหุ้นในผลปี 2026 ที่ผ่านการตรวจสอบ เป็นดอลลาร์แคนาดา MD&A ของ Q2 2026 ระบุกำไรปรับลดจากการดำเนินงานต่อเนื่องต่อหุ้นแทน ซึ่งจะให้ราคาต่ำกว่าประมาณ 3% ประมาณการใช้ประกาศดีล ประมาณการเพิ่มตัวเลขครึ่งแรกของปี 2026 ที่ 0.575 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น (13.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ บนหุ้นปรับลด 24.2 ล้านหุ้น) เป็นสองเท่าเพื่อได้ 1.15 ดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับเต็มปี กรณีที่ 2 ให้ประมาณ 10.36 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น ค่าเฉลี่ยของสองกรณีคือ 7.19 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น หรือประมาณ 10.20 ดอลลาร์แคนาดา ที่ 1.42 ดอลลาร์แคนาดาต่อดอลลาร์สหรัฐฯ สองกรณีห่างกันมาก MD&A ของ Q2 2026 ของวันที่ 13 สิงหาคม 2026 ระบุว่า Sucro ได้อัตรากำไรจากความแตกต่างของเวลา สถานที่ และคุณภาพของน้ำตาล น้ำตาลเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ และผู้กลั่นรายอื่นขายสินค้าเดียวกันในแคนาดาและสหรัฐฯ อัตรากำไรการกลั่นลดลง 28.37 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 87.28 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันใน Q2 2026 เพราะภาษีศุลกากร อากร และต้นทุนการขนส่ง ดอกเบี้ย 23.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน 12 เดือนถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ใช้ EBITDA ที่ปรับแล้ว 24.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เกือบทั้งหมด ผลตอบแทนจึงไม่สูงกว่าต้นทุนเงินทุน ภาษีของแคนาดาต่อน้ำตาลบริสุทธิ์นำเข้าและกฎการค้าแคริบเบียนช่วย Sucro แต่รัฐบาลเป็นผู้กำหนด และแคนาดาเริ่มทบทวนภาษีในเดือนกรกฎาคม 2026 จึงไม่ใช่ข้อได้เปรียบที่ยั่งยืน

1. 19 พ.ย. 2026 · ประมาณกำลังจะถึง

   ผล Q3 2026: EBITDA ที่ปรับแล้วพื้นฐานEBITDA ที่ปรับแล้วใกล้ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยไม่รวมรายการครั้งเดียวถือว่าผ่าน ตัวเลขใกล้ 3 ล้านถึง 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เหมือนใน Q2 ถือว่าไม่ผ่าน
2. 27 พ.ย. 2026กำลังจะถึง

   การตัดสินของ CBSA แคนาดาเรื่องการทบทวนการหมดอายุของภาษีน้ำตาลบริสุทธิ์ข้อสรุปของ CBSA ว่าการทุ่มตลาดมีแนวโน้มจะดำเนินต่อไป ซึ่งทำให้การทบทวนดำเนินต่อ ถือว่าผ่าน การตัดสินใจยุติการทบทวนถือว่าไม่ผ่าน
3. ธันวาคม 2026 · ประมาณกำลังจะถึง

   การรีไฟแนนซ์หนี้ระยะยาว 17.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ครบกำหนดภายใน 12 เดือนSucro รีไฟแนนซ์หนี้นี้ภายในสิ้นปี 2026 ด้วยเงื่อนไขใกล้เคียงกันถือว่าผ่าน ความล่าช้าหรือการถูกบังคับขายสินทรัพย์เพื่อชำระหนี้ถือว่าไม่ผ่าน
4. เมษายน 2027 · ประมาณกำลังจะถึง

   ผลปี 2026 ที่ผ่านการตรวจสอบกำหนดราคาเสนอซื้อขั้นต่ำของ Beta San Miguelผลที่ผ่านการตรวจสอบซึ่งคงกำไรที่รายงานไว้และแสดงว่าหนี้เริ่มลดลงถือว่าผ่าน การตัดมูลค่าสัญญาหรือสินค้าคงคลังถือว่าไม่ผ่าน
5. 1 พ.ค. 2027กำลังจะถึง

   ช่วงเวลาเสนอซื้อกิจการของ Beta San Miguel เปิดการเสนอซื้อโดย Beta San Miguel ที่หรือสูงกว่าพื้นตามสูตรถือว่าผ่าน การไม่มีการเสนอซื้อในช่วงเวลาปี 2027 ถือว่าไม่ผ่าน

จุดตรวจสอบที่ผ่านและไม่ผ่านทั้งหมดของทุกหุ้น (ภาษาอังกฤษ)

• 29 กันยายน 2026การห้ามนำเข้ากากน้ำตาลจากแคนาดาของสหรัฐฯ มีผลบังคับใช้ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ลงนามเมื่อวันที่ 8 กันยายนภายใต้มาตรา 338 ของ Tariff Act ประธานของ Sucro บอก CBC ว่า Sucro หยุดส่งกากน้ำตาลไปสหรัฐฯ หลังเดือนเมษายน 2026
• 9 กันยายน 2026Beta San Miguel ซื้อหุ้น Sucro 10,000 หุ้นในตลาดที่ราคา 9.63 ดอลลาร์แคนาดา และซื้ออีก 4,500 หุ้นที่ 9.04 ดอลลาร์แคนาดาเมื่อวันที่ 4 กันยายน
• 22 สิงหาคม 2026ภาษีของสหรัฐฯ 50% ต่อสินค้าแคนาดาบางรายการมีผลบังคับใช้ภายใต้มาตรา 338 ของ Tariff Act Sucro ยังไม่ได้ระบุว่าใช้กับน้ำตาลของตนหรือไม่

• ส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่เป็นกำไรที่ยังไม่รับรู้จากสัญญาน้ำตาลและสินค้าคงคลัง ฝ่ายบริหารประเมินมูลค่าเหล่านี้หลายรายการ การตัดมูลค่าจะลดส่วนของผู้ถือหุ้นและความสามารถในการกู้ยืม
• หนี้สูง กำไรเงินสดครอบคลุมดอกเบี้ยได้พอดีเท่านั้น วงเงินธนาคารส่วนใหญ่ไม่มีพันธะผูกพันและขึ้นกับมูลค่าของหลักประกัน
• มาตรการการค้าของสหรัฐฯ อาจทำร้ายธุรกิจ ซึ่งรวมการห้ามนำเข้ากากน้ำตาล ภาษี 50% ต่อสินค้าแคนาดาบางรายการตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2026 และแรงกดดันจากอุตสาหกรรมน้ำตาลของสหรัฐฯ
• โรงกลั่นแห่งใหม่อาจเพิ่มกำลังผลิตช้ากว่าแผน ต้นทุนการขนส่งจากการเพิ่มกำลังผลิตของยูนิเวอร์ซิตีพาร์กลดอัตรากำไรการกลั่นใน Q2 2026 และโรงกลั่นในเบลีซยังไม่เริ่มดำเนินการภายในกลางเดือนสิงหาคม 2026
• ผู้ก่อตั้งควบคุมบริษัท ภายใต้ข้อตกลงห้ามขาย เขาต้องขายหุ้นให้ Beta San Miguel มากพอที่จะให้สิทธิ์ควบคุมถ้า Beta San Miguel เสนอซื้อที่หรือสูงกว่าราคาตามสูตร ผู้ถือหุ้นรายย่อยไม่สามารถขวางการเปลี่ยนแปลงการควบคุมนี้ได้ การซื้อหุ้นของพวกเขาในภายหลังต้องได้รับการลงคะแนนจากผู้ถือหุ้นรายย่อย
• หุ้นซื้อขายเพียงไม่กี่พันหุ้นต่อวัน การขายสถานะอย่างรวดเร็วอาจทำได้ยาก
• แคนาดาอาจยกเลิกภาษีต่อน้ำตาลบริสุทธิ์นำเข้าราคาถูกหลังการทบทวนปัจจุบัน ซึ่งจะกดดันอัตรากำไรในแคนาดา

Sucro กู้เงินโดยใช้สินค้าคงคลังน้ำตาลและลูกหนี้เป็นหลัก หนี้จึงขึ้นลงตามปริมาณน้ำตาลที่ถืออยู่ ดอกเบี้ยใช้ EBITDA ที่ปรับแล้วเกือบทั้งหมดใน 12 เดือนถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2026 และอัตราส่วนหนี้ที่ปรับแล้วของบริษัทเองเพิ่มเป็น 5.5 เท่า หนี้คือเงินกู้และเงินกู้ยืม และไม่รวมสัญญาเช่า 18.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ EBITDA เป็นตัวเลขที่ปรับแล้ว และอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยคือ EBITDA ที่ปรับแล้วหารด้วยดอกเบี้ย 23.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 225.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หนี้ประมาณ 206 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นวงเงินกู้ฐานหลักประกันแบบสหพันธ์ Sucro ต่ออายุในเดือนสิงหาคม 2026 สูงสุด 285 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่มีเพียง 23.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีพันธะผูกพัน ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 Sucro ถอนเพิ่มได้เพียง 4.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามหลักประกัน อีก 104 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเงินกู้ที่มีเครื่องจักรและอสังหาริมทรัพย์เป็นหลักประกันสำหรับโรงกลั่นแห่งใหม่ หนี้ระยะยาวส่วนนี้ 17.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ครบกำหนดภายใน 12 เดือน และฝ่ายบริหารวางแผนรีไฟแนนซ์ภายในสิ้นปี 2026 ส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่เป็นกำไรที่ยังไม่รับรู้จากสัญญาน้ำตาลล่วงหน้าและสินค้าคงคลัง ประมาณ 198 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สุทธิ ส่วนมากเป็น Level 3 การตัดมูลค่าจึงลดส่วนของผู้ถือหุ้นและความสามารถในการกู้ยืมพร้อมกัน วงเงินหมุนเวียนในเม็กซิโกที่ถอนแล้ว 13.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ครบกำหนดในเดือนกันยายน 2026 และถึงกำหนดชำระเมื่อทวงถาม และ Sucro ยังไม่ได้ระบุว่าต่ออายุวงเงินนี้หรือไม่ Sucro ไม่เปิดเผยอันดับเครดิต หนี้จำกัดทางเลือกของบริษัท เพราะพึ่งพาผู้ให้กู้ที่ต่ออายุวงเงินที่ไม่มีพันธะผูกพัน ไตรมาสที่อ่อนแออาจบังคับให้ขายสินทรัพย์หรือเพิ่มทุน

Sucro Limited ไม่จ่ายเงินปันผล

แหล่งที่มา: รายงานของบริษัทและข้อมูลตลาด อ่านเมื่อ 26 ตุลาคม 2026 วันขึ้นเครื่องหมาย XD คือวันแรกที่ผู้ซื้อไม่ได้รับเงินปันผลงวดถัดไป