Novo Nordisk

Novo Nordiskはデンマークの製薬会社で、OzempicとWegovyでよく知られています。この二つは、同じ有効成分セマグルチドを使っています。注射薬のOzempicと、その経口薬の仲間であるRybelsusは、2型糖尿病を治療します。注射薬のWegovyと、2025年12月にFDAが承認した新しい経口錠剤のWegovy経口薬は、肥満症を治療します。

Novoはまた、かつての主力事業だったインスリンと、血友病や成長ホルモンの薬を作る小さな希少疾患部門も販売しています。2025年には、肥満症治療が売上の約27%を占めました。インスリンを含む糖尿病治療は約67%で、残りは希少疾患でした。米国はNovoにとって最大かつ最も利益の大きい市場ですが、米国の価格には新たな圧力がかかっています。

2025年11月に、Novoは、Medicare、Medicaid、そしてTrumpRxという新しい政府のウェブサイト向けに価格を下げることに合意しました。Novoはまた、2027年1月1日から、WegovyとOzempicの米国の定価を月675ドルに下げます。2025年10月に、Novoは、GLP-1薬以外に事業を広げるため、最大52億ドルでAkero Therapeuticsを買収することに合意し、太りすぎや糖尿病の患者に多い肝臓病MASHの第3相の薬を加えました。Novo Nordiskは、デンマークの慈善団体Novo Nordisk Foundationが、Novo Holdingsを通じて法的に支配しています。

Novo Holdingsは株式の約28%しか持っていませんが、普通のB株の十倍の議決権を持つ非上場のA株により、議決権の約77%を持っています。

市場がNovoに割安な評価を付けているのは、肥満症治療薬の競争でEli Lillyに負けつつあると恐れているからです。Lillyのチルゼパチドは、直接比較でセマグルチドに勝ちました。Lillyはすでに、糖尿病と減量の薬の一群であるGLP-1の米国外のシェアで、Novoを追い抜いています。Novo自身の2026年の見通しは、二回の上方修正のあとでも、売上と利益が通年で横ばいから減少にとどまることを示しています。

セマグルチドのジェネリックも、米国外で予想より早く登場しています。カナダは2026年4月に初のジェネリックOzempicを、2026年6月に初のジェネリックWegovyを承認しました。2026年9月のキャピタル・マーケッツ・デーで、経営陣は、2026年から2030年の売上成長を大手製薬会社の同業並みとする目標を示しました。これは、Novo自身がこれから業界平均の成長しか見込んでいないことを、市場に伝えました。

差が縮まるには、二つのことが同時に起こる必要があります。一つは、Wegovy経口薬が、古い注射薬の事業が縮むより速く伸び続けることです。もう一つは、Novoの次の肥満症と糖尿病の薬であるCagriSemaが市場に出て、Lillyからシェアを取り戻すことです。肥満症の試験REDEFINE 4で、CagriSemaは、チルゼパチドの最高用量ほど大きな減量を示しませんでした。

糖尿病の試験で上回ったのは、チルゼパチドの最低用量だけです。このため、CagriSemaの発売は、忍容性、価格、供給といった別の長所で患者を獲得する必要があります。CagriSemaの肥満症に関するFDAの判断は、2026年第四四半期に出る予定です。新CEOのMike Doustdarは、立て直しの資金のため約9,000人の人員削減も進めています。

FDAが予定どおりCagriSemaを承認し、Wegovy経口薬の成長が続く中で発売がうまく進めば、差は今後二〜四四半期で縮まり始める可能性があります。2026年11月4日の2026年Q3決算と、2027年2月3日の通期決算が、次の材料です。2027年1月1日の米国の定価引き下げは、より多くの患者が価格の低下を埋め合わせるかどうかを試します。Lillyが、Novoが対応できるより速くシェアを取り続けるか、ジェネリックとの競争がより多くの市場に広がれば、差は2026年をはるかに超えて続く可能性があります。

経営陣自身の目標は、もはやNovoのかつての成長率への復帰を前提にしていません。

1. 2026年11月4日これから

   2026年Q3決算:Wegovy経口薬の成長と見通しWegovy経口薬の売上が注射のセマグルチドの縮小より速く伸び、見通しが維持または引き上げられれば合格。見通しの引き下げや、経口薬の成長の失速は不合格。
2. 2026年Q4 · 推定期限は今四半期

   肥満症に対するCagriSemaのFDAの判断2026年Q4に、問題のない添付文書で承認されれば合格。却下、審査完了通知(complete response letter)、または2027年へのずれ込みは不合格。
3. 2027年2月3日これから

   2026年通期決算と2027年の見通し米国の定価を675ドルに下げたあとで、為替を一定とした売上と営業利益の成長を示す2027年の見通しなら合格。売上または利益が二年連続で減れば不合格。

すべての銘柄の達成済み・未達のチェックポイント(英語)

• 2026年10月2日FDAは、製造拠点の修繕が必要なため、Novoの新しい血友病Aの薬denecimigの審査を延長しました。FDAは新しい判断日を示さず、臨床データに問題も見つけませんでした。Novoは2027年の上半期の米国発売を目指しており、2026年の見通しは変わらないと述べています。EUでは、諮問委員会が2026年9月17日に承認を勧告しました。
• 2026年9月29日Novoは、Hengrui PharmaからHRS-1596のライセンスを受けることに合意しました。HRS-1596は、開発初期の、週一回の経口GLP-1/GIP肥満症治療薬です。Novoは契約一時金として3億ドルを払います。マイルストーンを含めると、契約は26億ドルに達する可能性があります。中国本土、香港、マカオ、台湾は含まれません。米国の独占禁止法の承認が必要で、2026年Q4に完了する見込みです。2026年10月12日までには完了していませんでした。
• 2026年9月21日キャピタル・マーケッツ・デーで、Novoは2030年の目標として、売上成長を大手製薬会社の同業グループ並み(上回りはしない)とすること、営業利益率をおおむね安定させること、世界で6000万人を超える患者に届けることを示しました。株価はその日に約7.7%下がりました。同じ日に、Novoは2型糖尿病の人を対象とするREIMAGINE 5の第3相のデータを発表しました。CagriSemaは、Eli Lillyのチルゼパチドの最低用量(5 mg)より大きな減量を示しました。12.4%対9.1%です。

次回の決算

2026年11月4日。企業が確認済みです。

• 20-F2025年12月31日までの期間の年次報告書提出日 2026年2月4日 · nvo-20251231
• 20-F2024年12月31日までの期間の年次報告書提出日 2025年2月5日 · nvo-20241231

SEC EDGARのすべての提出書類(CIK 353278)

• Eli Lillyのチルゼパチド(ZepboundとMounjaro)は、減量で、直接比較でNovoのセマグルチドに勝ち、GLP-1の米国外のシェアでNovoを追い抜きました。Lillyが肥満症でシェアを取り続ければ、Novoの主な成長の柱は縮み続けます。
• 2026年の通期見通しは、年内に二回上方修正されたあとでも、為替を一定とした調整後売上と営業利益が、2025年に比べて横ばいから6%減にとどまることを示しています。最良の場合でも、横ばいの一年です。
• セマグルチドの特許はカナダと中国ですでに切れており、カナダは2026年4月に初のジェネリックOzempicを、2026年6月に初のジェネリックWegovyを承認しました。米国の主な物質特許は2032年まで切れませんが、他の大きな市場でジェネリックによる浸食が予想より速く進めば、想定より早く売上が削られます。
• 米国の価格合意は、MedicareとMedicaidの適用拡大と引き換えに、TrumpRxでの現金価格を月350ドルとしています。2027年1月1日には、WegovyとOzempicの米国の定価が月675ドルに下がり、Wegovyは約50%、Ozempicは約35%安くなります。Novoは、この引き下げが2027年のキャッシュフローを減らすと述べています。数量の増加が処方1件あたりの価格の低下を埋め合わせなければ、米国の売上成長は期待外れになる可能性があります。
• Novoは、競争が厳しい重要な時期に、経営陣と取締役会の刷新を進めています。2025年8月から新CEO、2025年11月から新会長で、取締役の半数超が入れ替わります。一度にこれほど多くが変わることは、実行上のリスクを高めます。
• CagriSemaのようなパイプラインの薬は、OzempicとWegovyのさらなる浸食を埋め合わせる前に、規制当局の承認がまだ必要です(肥満症に関するFDAの判断は2026年Q4に出る予定です)。遅れや却下があれば、差が縮まると期待する主な理由が一つなくなります。
• Novo Nordisk Foundationは、Novo Holdingsを通じて議決権の約77%を握っているため、株価がどの水準で取引されていても、一般の株主が会社の支配権を得たり、買収を迫ったりすることはできません。

Novo Nordiskには、2024年までほとんど純負債がありませんでした。その後、支配株主のNovo Holdingsから、Catalentの取引に伴う三つの充填・仕上げ工場を買うために借り入れ、さらにAkero Therapeuticsを買うために借り入れました。 続きを読む

配当利回り

4.7% (直近12か月、本日の株価$39.06で計算)

1株あたりの支払額

直近12か月で$1.854（支払い回数：2）

現在の年間配当

$1.158（$0.579 × 年2回）

直近の権利落ち日

2026年8月17日、1株あたり$0.579

年ごとの1株配当

過去5年間で、配当は年平均約19.7%増えました。 過去10年間で、配当は年平均約10.1%増えました。

出典：企業の開示資料と市場データ（2026年10月26日時点）。権利落ち日とは、買い手が次の配当を受け取れなくなる最初の日です。