Novo Nordisk

Novo Nordisk to duński producent leków, najbardziej znany z Ozempic i Wegovy, opartych na tej samej substancji czynnej, semaglutydzie. Ozempic, zastrzyk, i jego doustny kuzyn Rybelsus leczą cukrzycę typu 2. Wegovy, zastrzyk, i nowsza tabletka Wegovy, doustna tabletka zatwierdzona przez FDA w grudniu 2025, leczą otyłość. Novo sprzedaje też insulinę, niegdyś swój główny biznes, oraz mniejszą jednostkę chorób rzadkich, która produkuje leki na hemofilię i hormon wzrostu.

W 2025 leczenie otyłości stanowiło około 27% sprzedaży. Leczenie cukrzycy, które obejmuje insulinę, stanowiło około 67%. Choroby rzadkie stanowiły resztę. USA to największy i najbardziej dochodowy rynek Novo, ale ceny w USA są pod nową presją: w listopadzie 2025 Novo zgodziło się obniżyć ceny dla Medicare, Medicaid i nowej rządowej strony internetowej TrumpRx.

Novo obniża też amerykańskie ceny katalogowe Wegovy i Ozempic do 675 dolarów miesięcznie od 1 stycznia 2027. W październiku 2025 Novo zgodziło się kupić Akero Therapeutics za do 5,2 mld dolarów, dodając lek w fazie 3 na MASH, chorobę wątroby częstą u pacjentów z nadwagą i cukrzycą, aby zróżnicować ofertę poza lekami GLP-1. Novo Nordisk jest prawnie kontrolowane przez Novo Nordisk Foundation, duńską fundację charytatywną, poprzez Novo Holdings, które posiada tylko około 28% akcji, ale około 77% głosów, dzięki nienotowanym akcjom serii A, które mają dziesięciokrotnie większą siłę głosu niż zwykłe akcje serii B.

Rynek wycenia Novo z dyskontem, ponieważ obawia się, że Novo przegrywa z Eli Lilly wyścig o leki na otyłość. Tirzepatyd Lilly pokonał semaglutyd w bezpośrednim porównaniu. Lilly wyprzedziła już Novo pod względem udziału w rynku GLP-1 poza USA, klasy leków na cukrzycę i odchudzanie. Własna prognoza Novo na 2026 nadal wskazuje, że sprzedaż i zysk w tym roku będą płaskie lub niższe, nawet po dwóch korektach w górę.

Generyczne wersje semaglutydu pojawiają się też szybciej, niż oczekiwano, poza USA: Kanada zatwierdziła pierwszy generyczny Ozempic w kwietniu 2026 i pierwszy generyczny Wegovy w czerwcu 2026. Na Capital Markets Day we wrześniu 2026 zarząd wyznaczył ambicję wzrostu przychodów od 2026 do 2030 na poziomie dużych koncernów farmaceutycznych. Dało to rynkowi do zrozumienia, że samo Novo oczekuje odtąd tylko przeciętnego wzrostu branży. Aby luka się zamknęła, muszą się wydarzyć jednocześnie dwie rzeczy.

Tabletka Wegovy musi nadal rosnąć szybciej, niż kurczy się starsza franczyza zastrzyków. CagriSema, kolejny lek Novo na otyłość i cukrzycę, musi trafić na rynek i odebrać Lilly udział. W badaniu otyłości REDEFINE 4 CagriSema nie pokazała tak dużej utraty wagi jak najwyższa dawka tirzepatydu. Pokonała tylko najniższą dawkę tirzepatydu, w badaniu cukrzycy.

Premiera CagriSema musi więc przekonać pacjentów innymi cechami, takimi jak tolerancja, cena i dostępność. Decyzja FDA w sprawie CagriSema w otyłości jest oczekiwana w czwartym kwartale 2026. Nowy prezes Mike Doustdar tnie też około 9 000 miejsc pracy, aby sfinansować zmianę. Jeśli FDA zatwierdzi CagriSema zgodnie z harmonogramem, a premiera pójdzie dobrze obok dalszego wzrostu tabletki Wegovy, luka może zacząć się zamykać w ciągu następnych dwóch do czterech kwartałów.

Raport za Q3 2026 z 4 listopada 2026 i raport roczny z 3 lutego 2027 dadzą kolejne dowody. Obniżka amerykańskich cen katalogowych 1 stycznia 2027 sprawdzi, czy więcej pacjentów zrekompensuje niższą cenę. Jeśli Lilly będzie zabierać udział szybciej, niż Novo zdoła zareagować, albo konkurencja generyczna rozszerzy się na więcej rynków, dyskonto może się utrzymać znacznie dłużej niż do końca 2026. Własne cele zarządu nie zakładają już powrotu do dawnego tempa wzrostu Novo.

1. 4 lis 2026Oczekuje

   Wyniki za Q3 2026: wzrost tabletki Wegovy i prognozaSprzedaż tabletki Wegovy rosnąca szybciej, niż kurczy się semaglutyd w zastrzykach, i utrzymana lub podniesiona prognoza to zaliczenie; obniżka prognozy lub zastój wzrostu tabletki to niezaliczenie.
2. Q4 2026 · szac.Termin w tym kwartale

   Decyzja FDA w sprawie CagriSema w otyłościZatwierdzenie z czystą etykietą w Q4 2026 to zaliczenie; odrzucenie, pismo z kompletną odpowiedzią lub opóźnienie do 2027 to niezaliczenie.
3. 3 lut 2027Oczekuje

   Wyniki za cały 2026 i prognoza na 2027Prognoza na 2027 ze wzrostem sprzedaży i zysku operacyjnego przy stałych kursach walut, po obniżce amerykańskiej ceny katalogowej do 675 dolarów, to zaliczenie; drugi rok spadającej sprzedaży lub zysku to niezaliczenie.

Wszystkie spełnione i niespełnione punkty kontrolne wszystkich spółek (po angielsku)

• 2 października 2026FDA przedłużyła przegląd denecimigu, nowego leku Novo na hemofilię A, ponieważ jeden zakład produkcyjny wymaga napraw. FDA nie wyznaczyła nowej daty decyzji i nie znalazła problemów w danych klinicznych. Novo zakłada premierę w USA w pierwszej połowie 2027 i mówi, że jego prognoza na 2026 się nie zmienia. W UE komitet doradczy zarekomendował zatwierdzenie 17 września 2026.
• 29 września 2026Novo zgodziło się na licencję na HRS-1596 od Hengrui Pharma. HRS-1596 to doustna tabletka GLP-1/GIP na otyłość, we wczesnej fazie, przyjmowana raz w tygodniu. Novo płaci 300 mln dolarów z góry. Umowa może sięgnąć 2,6 mld dolarów z płatnościami za osiągnięcie kamieni milowych. Wyłącza kontynentalne Chiny, Hongkong, Makau i Tajwan. Wymaga zgody amerykańskiego urzędu antymonopolowego i powinna zostać zamknięta w Q4 2026. Do 12 października 2026 nie została zamknięta.
• 21 września 2026Na Capital Markets Day Novo wyznaczyło ambicje na 2030: wzrost przychodów na poziomie grupy dużych koncernów farmaceutycznych (nie powyżej nich), w przybliżeniu stabilne marże operacyjne i obsługę ponad 60 mln pacjentów na świecie. Akcje spadły tego dnia o około 7,7%. Tego samego dnia Novo podało dane z fazy 3 badania REIMAGINE 5 u osób z cukrzycą typu 2. CagriSema dała większą utratę wagi niż najniższa dawka (5 mg) tirzepatydu Eli Lilly: 12,4% wobec 9,1%.

Następne wyniki

4 listopada 2026, potwierdzone przez spółkę.

• 20-FRaport roczny za okres kończący się 31 grudnia 2025Złożono 4 lutego 2026 · nvo-20251231
• 20-FRaport roczny za okres kończący się 31 grudnia 2024Złożono 5 lutego 2025 · nvo-20241231

Wszystkie dokumenty w SEC EDGAR (CIK 353278)

• Tirzepatyd Eli Lilly (Zepbound i Mounjaro) pokonał semaglutyd Novo w bezpośrednim porównaniu pod względem utraty wagi i wyprzedził Novo w udziale w rynku GLP-1 poza USA. Jeśli Lilly będzie dalej zabierać udział w otyłości, główny motor wzrostu Novo będzie się dalej kurczył.
• Prognoza na cały 2026, nawet po dwóch korektach w górę w trakcie roku, nadal wskazuje, że skorygowana sprzedaż i zysk operacyjny będą płaskie lub niższe o 6% przy stałych kursach walut wobec 2025. Nawet najlepszy scenariusz to płaski rok.
• Patent na semaglutyd już wygasł w Kanadzie i Chinach, a Kanada zatwierdziła pierwszy generyczny Ozempic w kwietniu 2026 i pierwszy generyczny Wegovy w czerwcu 2026. Jego główny amerykański patent na substancję wygasa dopiero w 2032, ale szybsza od oczekiwań erozja przez generyki na innych dużych rynkach uszczupliłaby sprzedaż wcześniej, niż zakłada model.
• Amerykańska umowa cenowa ustala cenę gotówkową 350 dolarów miesięcznie na TrumpRx w zamian za szersze pokrycie przez Medicare i Medicaid. 1 stycznia 2027 amerykańskie ceny katalogowe Wegovy i Ozempic spadają do 675 dolarów miesięcznie, o około 50% niżej dla Wegovy i o 35% niżej dla Ozempic. Novo mówi, że ta obniżka zmniejszy przepływy pieniężne w 2027. Jeśli wzrost wolumenu nie zrekompensuje niższej ceny za receptę, wzrost przychodów w USA może rozczarować.
• Novo przechodzi zmianę kierownictwa i rady w krytycznym okresie rywalizacji: nowy prezes od sierpnia 2025, nowy przewodniczący od listopada 2025 i ponad połowa rady do wymiany. Tak wiele zmian naraz dodaje ryzyko wykonawcze.
• Leki w portfelu badań, takie jak CagriSema, nadal potrzebują zatwierdzenia regulatora (decyzja FDA w sprawie otyłości jest oczekiwana w Q4 2026), zanim zrekompensują dalszą erozję Ozempic i Wegovy. Opóźnienie lub odrzucenie usunęłoby ważny powód, by oczekiwać zamknięcia dyskonta.
• Novo Nordisk Foundation kontroluje około 77% głosów przez Novo Holdings, więc akcjonariusze publiczni nigdy nie mogą przejąć kontroli nad spółką ani wymusić przejęcia, niezależnie od kursu akcji.

Novo Nordisk do 2024 prawie nie miało długu netto. Potem zaciągnęło dług, by kupić trzy zakłady napełniania i pakowania od swojego głównego akcjonariusza Novo Holdings, które przyszły wraz z umową Catalent, a później by kupić Akero Therapeutics. Czytaj dalej

Stopa dywidendy

4,7% (ostatnie 12 miesięcy, przy dzisiejszej cenie 39,06 USD)

Wypłacono na akcję

1,854 USD w ostatnich 12 miesiącach (liczba wypłat: 2)

Obecna stawka roczna

1,158 USD (0,579 USD × 2 rocznie)

Ostatni dzień bez dywidendy

17 sierpnia 2026, 0,579 USD na akcję

Dywidenda na akcję w poszczególnych latach

W ciągu ostatnich 5 lat dywidenda rosła o około 19,7% rocznie. W ciągu ostatnich 10 lat dywidenda rosła o około 10,1% rocznie.

Źródło: raporty spółki i dane rynkowe, odczytane 26 października 2026. Dzień bez dywidendy to pierwszy dzień, w którym kupujący nie dostaje już kolejnej wypłaty.