SAP

SAP sprzedaje oprogramowanie do planowania zasobów przedsiębiorstwa (ERP). Firmy używają go do prowadzenia finansów, łańcucha dostaw i innych podstawowych operacji. SAP sprzedawał to oprogramowanie kiedyś jako jednorazową licencję. SAP sprzedaje teraz większość jako subskrypcję w chmurze.

Przychody z chmury stanowiły 57% całkowitych przychodów w 2025 roku i 63% w pierwszym półroczu 2026 roku. SAP wycenia swój główny produkt ERP w chmurze według ważonej liczby użytkowników, zwanej Full Use Equivalents. Głównym produktem w chmurze jest S/4HANA Cloud, sprzedawany jako RISE obecnym klientom i GROW nowym klientom.

Inwestorzy obawiają się, że agenci AI pozwolą firmom zmniejszyć liczbę płatnych użytkowników, wokół których wyceniono oprogramowanie chmurowe SAP, oraz że narzędzia AI odbiorą pracę klasycznemu oprogramowaniu biznesowemu. Niedobór w zaległych zamówieniach chmurowych 29 stycznia 2026 roku rozpoczął ostrą wyprzedaż SAP, a ta obawa trzymała cenę nisko przez większość pierwszego półrocza 2026 roku. SAP odpowiedział w kwietniu 2026 roku nową polityką API. Polityka nie pozwala zewnętrznym systemom AI planować i uruchamiać własnych sekwencji wywołań na danych SAP, poza narzędziami dostarczanymi przez SAP, takimi jak Joule i Business Data Cloud.

Luka może się zamknąć, jeśli SAP nadal będzie notować silny wzrost chmury, nie opierając się tylko na liczbie użytkowników. W trzecim kwartale 2026 roku przychody z chmury wzrosły o 25% w stałych kursach walutowych, a bieżące zaległe zamówienia chmurowe o 26% w stałych kursach walutowych, w tym samym tempie co w drugim kwartale. To dowód, że wzrost jeszcze nie spowolnił tak, jak sugeruje obawa o liczbę użytkowników. DSAG, niemieckojęzyczna grupa użytkowników SAP, skrytykowała politykę API za niejasne warunki.

Polityka nie jest więc jeszcze sprawdzona i może wywołać większy sprzeciw klientów lub regulatorów zamiast nowych przychodów. Podstawowe wsparcie dla SAP ECC kończy się 31 grudnia 2027 roku, więc wielu klientów ze starszymi wdrożeniami lokalnymi musi zdecydować, czy przejść na nowy produkt chmurowy. Ta decyzja pokaże, czy argument o uwiązaniu klientów się sprawdza. Następna weryfikacja przyjdzie z wynikami za cały 2026 rok i prognozą na 2027 rok 28 stycznia 2027 roku.

Pełniejszy obraz jest prawdopodobny w ciągu dwóch do czterech następnych kwartałów, w miarę jak polityka API i cykl modernizacji 2027 roku się rozwiną.

1. 21 paź 2026Spełniony

   Wyniki za Q3 2026: wzrost chmury i zaległe zamówienia chmuroweWzrost przychodów z chmury blisko 24% w stałych kursach walutowych i wzrost bieżących zaległych zamówień chmurowych blisko 25% lub więcej oznaczają zaliczenie; wyraźne spowolnienie wzrostu zaległych zamówień albo niższa prognoza chmury oznaczają niezaliczenie.Wynik: Przychody z chmury wzrosły o 25%, a bieżące zaległe zamówienia chmurowe o 26%, oba w stałych kursach walutowych, a SAP przesunął prognozę przychodów z chmury na 2026 rok do górnej części przedziału.
2. 28 sty 2027Oczekuje

   Wyniki za cały 2026 rok i prognoza na 2027 rokPrognoza na 2027 rok ze wzrostem chmury utrzymującym się powyżej 20% i rosnącymi przychodami z AI oznacza zaliczenie; niższa prognoza chmury związana z mniejszą liczbą stanowisk użytkowników oznacza niezaliczenie.
3. 31 gru 2027Oczekuje

   Koniec podstawowego wsparcia dla klientów SAP ECCWiększość dużych klientów ze starszymi wdrożeniami, którzy podpiszą umowy chmurowe z SAP przed tą datą, oznacza zaliczenie; wielu klientów przechodzących na wsparcie zewnętrzne lub do rywali oznacza niezaliczenie.

Wszystkie spełnione i niespełnione punkty kontrolne wszystkich spółek (po angielsku)

• 21 października 2026SAP podał wyniki za Q3 2026 roku. Przychody z chmury wyniosły 6,668 mld euro, o 25% więcej w stałych kursach walutowych, a bieżące zaległe zamówienia chmurowe osiągnęły 24,144 mld euro, o 26% więcej w stałych kursach walutowych. Całkowite przychody wzrosły o 12% w stałych kursach walutowych do 10,27 mld euro, pierwszy kwartał powyżej 10 mld euro. Zysk operacyjny według IFRS wzrósł o 18% do 2,93 mld euro, a wolne przepływy pieniężne wyniosły 1,72 mld euro. SAP powiedział, że wzrostowi chmury pomogło wielokwartalne nadrobienie przez klientów, którzy wrócili z trudności finansowych. SAP oczekuje teraz przychodów z chmury oraz przychodów z chmury i oprogramowania w 2026 roku w górnej części swoich przedziałów i utrzymał prognozę zysku operacyjnego i wolnych przepływów pieniężnych. Do 30 września 2026 roku odkupił akcje za około 4,2 mld euro w ramach programu na 10 mld euro.
• 6 października 2026SAP zgodził się kupić TechWolf, firmę AI, która mapuje umiejętności i pracę dużych zespołów. TechWolf stanie się podstawową częścią SAP SuccessFactors. SAP nie ujawnił ceny i oczekuje sfinalizowania transakcji w Q4 2026, po zgodzie organów nadzoru.
• 6 października 2026Na SAP Connect SAP rozpoczął wdrażanie u klientów Joule Work, interfejsu AI, który działa na danych SAP i zewnętrznych. SAP uruchomił też SAP Pay, usługę płatności w SAP Cloud ERP, dostępną teraz w USA i Wielkiej Brytanii.

Ostatnie wyniki

21 października 2026

Następne wyniki

28 stycznia 2027, potwierdzone przez spółkę.

• 20-FRaport roczny za okres kończący się 31 grudnia 2025Złożono 26 lutego 2026 · sap-20251231x20f
• 20-FRaport roczny za okres kończący się 31 grudnia 2024Złożono 27 lutego 2025 · sap-20241224x20f

Wszystkie dokumenty w SEC EDGAR (CIK 1000184)

• SAP wycenia swój główny produkt ERP w chmurze według ważonej liczby użytkowników. Jeśli agenci AI zmniejszą liczbę pracowników klienta, przychody SAP od tego klienta mogą spaść przy odnowieniu.
• Podstawowe wsparcie dla SAP ECC kończy się 31 grudnia 2027 roku. Wielu starszych klientów musi zdecydować, czy przejść na nowy produkt chmurowy, płacić za rozszerzone wsparcie do 2030 roku, czy odejść. To może przynieść więcej przychodów albo skłonić część klientów do przejścia do konkurenta lub na wsparcie zewnętrzne.
• Polityka API SAP z kwietnia 2026 roku spotkała się z publiczną krytyką DSAG, niemieckojęzycznej grupy użytkowników SAP, z powodu niejasnych warunków i niejasnego zakresu. Analitycy ostrzegają, że może zwiększyć uwiązanie klientów i koszt integracji. Jeśli sprzeciw wzrośnie, może spowolnić przyjęcie Joule albo ściągnąć kontrolę regulatorów, co osłabiłoby argument, że polityka wzmacnia fosę SAP.
• SAP nie publikuje danych o liczbie użytkowników. Utrudnia to potwierdzenie, czy powyższe ryzyko już się materializuje.
• Niemcy potrącają 26,375% dywidendy SAP. Posiadacz z USA może odzyskać jej część na mocy umowy podatkowej USA-Niemcy, do 15%. Na rachunku podlegającym opodatkowaniu te 15% jest zwykle kredytem wobec podatku w USA. Na rachunku z odroczonym podatkiem, takim jak IRA, ten podatek jest stracony.

SAP raportuje w euro, a jego gotówka prawie równa się zobowiązaniom finansowym. Jego dług to prawie w całości euroobligacje plus papiery komercyjne, a SAP nie ma kredytów bankowych. Czytaj dalej

Stopa dywidendy

1,3% (ostatnie 12 miesięcy, przy dzisiejszej cenie 232,73 USD)

Wypłacono na akcję

2,929 USD w ostatnich 12 miesiącach (liczba wypłat: 1)

Obecna stawka roczna

2,929 USD (2,929 USD × 1 rocznie)

Ostatni dzień bez dywidendy

5 maja 2026, 2,929 USD na akcję

Dywidenda na akcję w poszczególnych latach

W ciągu ostatnich 5 lat dywidenda rosła o około 6,0% rocznie. W ciągu ostatnich 10 lat dywidenda rosła o około 8,4% rocznie.

Źródło: raporty spółki i dane rynkowe, odczytane 26 października 2026. Dzień bez dywidendy to pierwszy dzień, w którym kupujący nie dostaje już kolejnej wypłaty.