AR, اللغة: العربية
SAPبرمجيات المؤسسات
SAP
معلومات عامة فقط. ليست نصيحة تناسب وضعك. ليست توصية بالشراء أو البيع. قد يملك كيفن أي سهم في هذا الموقع. اقرأ إخلاء المسؤولية (بالإنجليزية).
بقلم Kevin Amado · آخر تحديث
- السعر
- 232.73 US$
- رأي المحللين
- المحللون متفائل
- فئة الخصم
- أقل بوضوح من القيمة الجوهرية
- اختيار مميز
- اختيار مميز
- موعد النتائج القادم
- النتائج 28 يناير ·
باختصار
- الفرضية
- يخشى المستثمرون أن تقلل وكلاء الذكاء الاصطناعي المقاعد المدفوعة التي تسعّر SAP برمجياتها السحابية على أساسها، ويمكن أن يسد النمو السحابي القوي خلال دورة الترقية في 2027 الفجوة.
- الفجوة
- قد تُغلق.
تاريخ السعر
نبذة عن الشركة
تبيع SAP برمجيات تخطيط موارد المؤسسات (ERP). تستخدم الشركات هذه البرمجيات لإدارة المالية وسلسلة الإمداد وغيرها من العمليات الأساسية. وكانت SAP تبيع هذه البرمجيات سابقا بترخيص لمرة واحدة. وتبيع SAP الآن معظمها باشتراك سحابي.
وبلغت الإيرادات السحابية 57% من إجمالي الإيرادات في 2025 و63% في النصف الأول من 2026. وتسعّر SAP منتجها السحابي الرئيسي لـ ERP بعدد مرجّح من المستخدمين، يسمى Full Use Equivalents. والمنتج السحابي الرئيسي هو S/4HANA Cloud، ويباع باسم RISE للعملاء الحاليين وباسم GROW للعملاء الجدد.
الفرضية
يخشى المستثمرون أن تتيح وكلاء الذكاء الاصطناعي للشركات تقليل المستخدمين المدفوعين الذين تُسعَّر برمجيات SAP السحابية على أساسهم، وأن تسحب أدوات الذكاء الاصطناعي العمل من برمجيات الأعمال التقليدية. وبدأ تراجع حاد في سهم SAP بعد إخفاق في الطلبات السحابية المتراكمة في 29 يناير 2026، وأبقى هذا الخوف السعر منخفضا في معظم النصف الأول من 2026. وردت SAP في أبريل 2026 بسياسة جديدة لواجهات البرمجة. ولا تسمح السياسة لأنظمة الذكاء الاصطناعي الخارجية بتخطيط وتشغيل تسلسلاتها الخاصة من الاستدعاءات على بيانات SAP، إلا عبر أدوات تقدمها SAP، مثل Joule وBusiness Data Cloud.
ويمكن أن تُسدّ الفجوة إذا واصلت SAP تحقيق نمو سحابي قوي دون الاعتماد على أعداد المستخدمين وحدها. ففي الربع الثالث من 2026، نمت الإيرادات السحابية 25% بالعملة الثابتة ونمت الطلبات السحابية المتراكمة الحالية 26% بالعملة الثابتة، وهي وتيرة الطلبات المتراكمة نفسها في الربع الثاني. وهذا دليل على أن النمو لم يتباطأ بعد بالطريقة التي يوحي بها الخوف من أعداد المستخدمين. وانتقدت DSAG، مجموعة مستخدمي SAP الناطقين بالألمانية، سياسة واجهات البرمجة لغموض شروطها.
لذلك لم تثبت السياسة بعد، وقد تجلب مزيدا من اعتراض العملاء أو الجهات التنظيمية بدلا من إيرادات جديدة. وتنتهي الصيانة الأساسية لـ SAP ECC في 31 ديسمبر 2027، لذلك يجب على كثير من العملاء القدامى المحليين أن يقرروا هل ينتقلون إلى المنتج السحابي الجديد. وسيبين هذا القرار هل تصمد حجة الارتباط بالمنتج. ويأتي الفحص القادم مع نتائج 2026 كاملة ونظرة 2027 في 28 يناير 2027.
ومن المرجح أن تتضح الصورة أكثر خلال الربعين إلى الأرباع الأربعة القادمة، مع تطور سياسة واجهات البرمجة ودورة الترقية في 2027.
نقاط المتابعة
- 21 أكتوبر 2026تحققتنتائج Q3 2026: النمو السحابي والطلبات السحابية المتراكمةينجح إذا كان نمو الإيرادات السحابية قرب 24% بالعملة الثابتة ونمو الطلبات السحابية المتراكمة الحالية قرب 25% أو أكثر؛ ويفشل إذا تباطأ نمو الطلبات المتراكمة بوضوح أو خُفضت التوقعات السحابية.النتيجة: نمت الإيرادات السحابية 25% ونمت الطلبات السحابية المتراكمة الحالية 26%، كلاهما بالعملة الثابتة، ونقلت SAP نظرتها للإيرادات السحابية لعام 2026 إلى الحد الأعلى من نطاقها.
- 28 يناير 2027قادمةنتائج 2026 كاملة ونظرة 2027ينجح إذا جاءت نظرة 2027 بنمو سحابي يبقى فوق 20% وإيرادات ذكاء اصطناعي متنامية؛ ويفشل إذا جاءت توقعات سحابية أدنى مرتبطة بمقاعد مستخدمين أقل.
- 31 ديسمبر 2027قادمةنهاية الصيانة الأساسية لعملاء SAP ECCينجح إذا وقّع معظم العملاء القدامى الكبار عقودا سحابية مع SAP قبل هذا التاريخ؛ ويفشل إذا انتقل كثير من العملاء إلى دعم من أطراف ثالثة أو إلى منافسين.
كل نقاط المتابعة التي تحققت أو لم تتحقق لكل الأسهم (بالإنجليزية)
أحداث حديثة
- 21 أكتوبر 2026أعلنت SAP نتائج Q3 2026. بلغت الإيرادات السحابية 6.668 مليار يورو، بزيادة 25% بالعملة الثابتة، وبلغت الطلبات السحابية المتراكمة الحالية 24.144 مليار يورو، بزيادة 26% بالعملة الثابتة. ونمت الإيرادات الإجمالية 12% بالعملة الثابتة إلى 10.27 مليار يورو، وهو أول ربع فوق 10 مليارات يورو. ونما الربح التشغيلي وفق IFRS بنسبة 18% إلى 2.93 مليار يورو، وبلغ التدفق النقدي الحر 1.72 مليار يورو. وقالت SAP إن تعويضا ممتدا على عدة أرباع من عملاء عادوا من ضائقة مالية ساعد النمو السحابي. وتتوقع SAP الآن إيرادات سحابية وإيرادات سحابية وبرمجيات لعام 2026 عند الحد الأعلى من نطاقاتها، وأبقت على نظرتها للربح التشغيلي والتدفق النقدي الحر. وبحلول 30 سبتمبر 2026، كانت قد أعادت شراء أسهم بنحو 4.2 مليار يورو ضمن برنامجها البالغ 10 مليارات يورو.
- 6 أكتوبر 2026وافقت SAP على شراء TechWolf، وهي شركة ذكاء اصطناعي ترسم خريطة مهارات وأعمال القوى العاملة الكبيرة. وستصبح TechWolf جزءا أساسيا من SAP SuccessFactors. ولم تفصح SAP عن السعر وتتوقع إتمام الصفقة في Q4 2026، بعد الموافقة التنظيمية.
- 6 أكتوبر 2026في SAP Connect، بدأت SAP طرح Joule Work للعملاء، وهي واجهة ذكاء اصطناعي تعمل عبر SAP والبيانات الخارجية. كما أطلقت SAP خدمة SAP Pay، وهي خدمة مدفوعات داخل SAP Cloud ERP، متاحة الآن في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
عرض 7 أحداث أقدمإخفاء الأحداث الأقدم
- 26 أغسطس 2026خفضت UBS تصنيفها لسهم SAP من شراء إلى محايد ورفعت سعرها المستهدف إلى 201 يورو. وكان السهم قد ارتفع نحو 50% في نحو أربعة أسابيع بعد أدنى مستوى له في يوليو.
- 23 يوليو 2026أعلنت SAP نتائج Q2 2026. بلغت الإيرادات السحابية 6.281 مليار يورو، بزيادة 24% بالعملة الثابتة، وبلغت الطلبات السحابية المتراكمة الحالية 22.929 مليار يورو، بزيادة 26% بالعملة الثابتة. وخفضت SAP نظرتها للربح التشغيلي غير الخاضع لـ IFRS لعام 2026 إلى 11.8 إلى 12.2 مليار يورو بسبب كلفة استحواذيها على Dremio وPrior Labs. وأبقت على نظرتها للإيرادات السحابية والإيرادات السحابية والبرمجيات والتدفق النقدي الحر. وفي اليوم نفسه، قبل النتائج، تراجع السهم إلى نحو 127.5 يورو، وهو أدنى سعر منذ نوفمبر 2023. وارتفع نحو 9% في اليوم التالي.
- 16 يوليو 2026أتمت SAP شراء Prior Labs، وهي شركة ذكاء اصطناعي للبيانات الجدولية، مقابل نحو 0.4 مليار يورو نقدا. وفي 6 يوليو، أتمت شراء Dremio، وهي شركة data lakehouse، مقابل نحو 0.5 مليار يورو نقدا.
- 12 مايو 2026في مؤتمر Sapphire، أعلنت SAP خططا لتوسيع شراكتها مع Anthropic. ويصبح Claude نموذج الاستدلال والوكلاء الرئيسي داخل Joule، مساعد الذكاء الاصطناعي لدى SAP، ويتصل بمنصة SAP Business AI الجديدة. وتواصل SAP استخدام أكثر من نموذج ذكاء اصطناعي واحد.
- 29 أبريل 2026انتقدت DSAG، مجموعة مستخدمي SAP الناطقين بالألمانية، علنا سياسة SAP الجديدة لواجهات البرمجة. ولا تسمح السياسة لأنظمة الذكاء الاصطناعي الخارجية بتخطيط أو اختيار أو تشغيل تسلسلاتها الخاصة من استدعاءات واجهات البرمجة على بيانات SAP، إلا عبر أدوات تقدمها SAP. وقالت DSAG إن قائمة واجهات البرمجة المشمولة وقواعد الاستخدام العادل وشروط العقد غير واضحة، وإن أمام العملاء وقتا قصيرا جدا للتكيف.
- 4 فبراير 2026تراجع سهم SAP إلى 162.10 يورو، وهو أدنى سعر منذ فبراير 2024. وتراجعت أسهم البرمجيات بوجه عام خلال هذه الفترة.
- 29 يناير 2026تراجع سهم SAP نحو 15% في يوم واحد، وهو أسوأ يوم له منذ أكتوبر 2020. فقد جاءت الطلبات السحابية المتراكمة الحالية لـ Q4 2025 دون التوقعات، وقدمت SAP نظرة سحابية حذرة لعام 2026. وفي اليوم نفسه، أعلنت SAP برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 10 مليارات يورو يمتد حتى نهاية 2027.
التقارير والمواعيد
- آخر نتائج
- 21 أكتوبر 2026
- النتائج القادمة
- 28 يناير 2027، أكدته الشركة.
- 20-Fتقرير سنوي عن الفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2025قُدِّم في 26 فبراير 2026 · sap-20251231x20f
- 20-Fتقرير سنوي عن الفترة المنتهية في 31 ديسمبر 2024قُدِّم في 27 فبراير 2025 · sap-20241224x20f
المخاطر
- تسعّر SAP منتجها السحابي الرئيسي لـ ERP بعدد مرجّح من المستخدمين. وإذا قللت وكلاء الذكاء الاصطناعي عدد موظفي عميل ما، فقد تنخفض إيرادات SAP من ذلك العميل عند التجديد.
- تنتهي الصيانة الأساسية لـ SAP ECC في 31 ديسمبر 2027. ويجب على كثير من العملاء الأقدم أن يقرروا هل يرقّون إلى المنتج السحابي الجديد، أو يدفعون مقابل صيانة ممتدة حتى 2030، أو يغادرون. وقد يجلب هذا مزيدا من الإيرادات، أو يدفع بعض العملاء إلى منافس أو إلى دعم من أطراف ثالثة.
- واجهت سياسة SAP لواجهات البرمجة في أبريل 2026 انتقادا علنيا من DSAG، مجموعة مستخدمي SAP الناطقين بالألمانية، بسبب غموض الشروط وغموض التغطية. ويحذر محللون من أنها قد ترفع ارتباط العملاء بالمنتج وكلفة التكامل. وإذا اتسع الاعتراض، فقد يبطئ اعتماد Joule أو يستدعي تدقيقا تنظيميا، مما يضعف حجة أن السياسة تقوي الخندق التنافسي لـ SAP.
- لا تنشر SAP بيانات أعداد المستخدمين. وهذا يصعّب التأكد هل الخطر المذكور أعلاه يحدث بالفعل.
- تقتطع ألمانيا 26.375% من أرباح SAP الموزعة. ويمكن للمالك الأمريكي أن يسترد جزءا منها بموجب المعاهدة الضريبية بين الولايات المتحدة وألمانيا، حتى 15%. وفي حساب خاضع للضريبة، تكون الـ 15% عادة ائتمانا مقابل الضريبة الأمريكية. وفي حساب مؤجل الضريبة مثل IRA، تضيع هذه الضريبة.
الميزانية العمومية
- النقد
- 9.4 مليار €
- الدين
- 10.6 مليار €
- صافي الدين
- 1.2 مليار €
- تغطية الفوائد
- 55×
- مرة يغطي الربح الفوائد
النقد مقابل الدين
دين مغطى بالنقدصافي الدين 1.2 مليار €
متى يستحق الدين
التصنيفات الائتمانية
- Moody's A1 · النظرة المستقبلية مستقرة
- S&P A+ · النظرة المستقبلية مستقرة
تعلن SAP باليورو، ويكاد نقدها يساوي التزاماتها المالية. ودينها كله تقريبا سندات يورو، إضافة إلى أوراق تجارية، وليس لدى SAP قروض مصرفية. ولا يعطي البيان الربع سنوي لـ Q3 2026 سيولة المجموعة أو تقسيما للدين. لذلك تستخدم الأرقام النقد وما يعادله البالغ 9.36 مليار يورو وإجمالي الالتزامات المالية البالغ 10.59 مليار يورو في 30 سبتمبر 2026. وتشمل الالتزامات المالية عقود الإيجار، التي بلغت 1.7 مليار يورو في 30 يونيو 2026. ومن الالتزامات المالية، 2.05 مليار يورو متداولة. وفي الأشهر التسعة الأولى من 2026، اقترضت SAP 4.66 مليار يورو وسددت 2.28 مليار يورو. ويشمل ذلك 3.5 مليار يورو من سندات اليورو الجديدة منذ مايو 2026. وتستخدم تغطية الفوائد الربح التشغيلي وفق IFRS البالغ 8.31 مليار يورو مقابل صافي فوائد مدفوعة قدره 152 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من 2026. وبلغ التدفق النقدي الحر 7.97 مليار يورو في الفترة نفسها، بمساعدة العملاء الذين يدفعون العقود السحابية مقدما. والتصنيفات كما ذكرتها SAP في مايو 2026. والشهرة البالغة 31.2 مليار يورو هي أكبر أصل. وفي الأشهر التسعة الأولى، أنفقت SAP 4.12 مليار يورو على إعادة شراء الأسهم و2.88 مليار يورو على الأرباح الموزعة و1.83 مليار يورو على الاستحواذات. وتعطي الميزانية مجالا لمواصلة برنامج إعادة الشراء البالغ 10 مليارات يورو حتى نهاية 2027. كما تعطي مجالا لمزيد من الاستحواذات الصغيرة في الذكاء الاصطناعي دون دين جديد كبير.
توزيعات الأرباح
- عائد توزيعات الأرباح
- 1.3% (آخر 12 شهرا، بسعر اليوم 232.73 US$)
- المدفوع لكل سهم
- 2.929 US$ خلال آخر 12 شهرا (عدد الدفعات: 1)
- المعدل السنوي الحالي
- 2.929 US$ (2.929 US$ × 1 في السنة)
- آخر تاريخ لانقطاع الاستحقاق
- 5 مايو 2026، 2.929 US$ لكل سهم
توزيعات الأرباح لكل سهم حسب السنة
| 2016 | 1.31 US$ | |
|---|---|---|
| 2017 | 1.331 US$ | |
| 2018 | 1.727 US$ | |
| 2019 | 1.696 US$ | |
| 2020 | 1.712 US$ | |
| 2021 | 2.189 US$ | |
| 2022 | 2.66 US$ | |
| 2023 | 2.186 US$ | |
| 2024 | 2.385 US$ | |
| 2025 | 2.63 US$ |
خلال آخر 5 سنوات، ارتفعت توزيعات الأرباح بنحو 6.0% في السنة. خلال آخر 10 سنوات، ارتفعت توزيعات الأرباح بنحو 8.4% في السنة.
المصدر: تقارير الشركة وبيانات السوق، قُرئت في 26 أكتوبر 2026. تاريخ انقطاع الاستحقاق هو أول يوم لا يحصل فيه المشتري على الدفعة التالية.
شركات مشابهة
- INTUIntuitالمشترك: خطر التعطيل بالذكاء الاصطناعي, التنظيم والمحاكم
- القيمة الجوهرية
- أقل من القيمة الجوهرية
- الفجوة
- قد تُغلق
- APPAppLovinالمشترك: التنظيم والمحاكم, خطر التعطيل بالذكاء الاصطناعي
- القيمة الجوهرية
- أقل بوضوح من القيمة الجوهرية
- الفجوة
- قد تُغلق
- EXPGYExperianالمشترك: خطر التعطيل بالذكاء الاصطناعي, التنظيم والمحاكم
- القيمة الجوهرية
- أقل بوضوح من القيمة الجوهرية
- الفجوة
- بطيئة
- BRBroadridge Financial Solutionsالمشترك: خطر التعطيل بالذكاء الاصطناعي, التنظيم والمحاكم
- القيمة الجوهرية
- أقل بوضوح من القيمة الجوهرية
- الفجوة
- بطيئة
- AXPAmerican Expressالمشترك: التنظيم والمحاكم, خطر التعطيل بالذكاء الاصطناعي
- القيمة الجوهرية
- قريب من القيمة الجوهرية
- الفجوة
- قد تُغلق