SAP

SAP は、企業資源計画(ERP)ソフトウェアを販売しています。企業は、このソフトウェアで財務、サプライチェーン、その他の中核業務を運営します。SAP はかつて、このソフトウェアを一回限りのライセンスとして販売していました。SAP は現在、その大部分をクラウドのサブスクリプションとして販売しています。

クラウド売上は、2025年は総売上の57%、2026年上半期は63%でした。SAP は主力のクラウド ERP 製品を、Full Use Equivalentsと呼ぶ加重したユーザー数で価格設定しています。主力のクラウド製品はS/4HANA Cloudで、既存の顧客には RISE、新規の顧客には GROW として販売されています。

投資家は、AIエージェントにより企業が SAP のクラウドソフトウェアの価格設定の基準となる有料ユーザーを減らすことと、AIツールが従来の業務ソフトウェアの仕事を奪うことを恐れています。2026年1月29日のクラウド受注残の未達が、SAP の急落の始まりとなり、この懸念が2026年上半期の大部分で株価を押し下げました。SAP は2026年4月に、新しいAPI方針で応えました。この方針は、JouleやBusiness Data Cloudなど、SAP が提供するツールを通す場合を除き、外部のAIシステムが SAP のデータに対して、独自の呼び出しの順序を計画して実行することを認めません。

SAP が、ユーザー数だけに頼らずに、強いクラウドの成長を示し続ければ、差は縮まる可能性があります。2026年の第三四半期に、クラウド売上は為替一定で25%増え、当面のクラウド受注残は為替一定で26%増え、受注残の伸びは第二四半期と同じペースでした。これは、ユーザー数への懸念が示唆するほどには、成長がまだ鈍っていないことの証拠です。ドイツ語圏の SAP ユーザー団体であるDSAGは、API方針について、条件が不明確だと批判しました。

このため方針はまだ実証されておらず、新しい売上ではなく、顧客や規制当局のさらなる反発を招く可能性があります。SAP ECCの標準保守は2027年12月31日に終わるため、オンプレミスの旧来の顧客の多くは、新しいクラウド製品に移るかどうかを決めなければなりません。この決定が、囲い込みの主張が成り立つかどうかを示します。次の確認は、2027年1月28日の、2026年通期の決算と2027年の見通しです。

API方針と2027年の移行サイクルが進む今後二〜四四半期で、より全体的な姿が分かる見込みです。

1. 2026年10月21日達成

   2026年Q3決算:クラウドの成長とクラウド受注残クラウド売上の成長が為替一定で24%近く、当面のクラウド受注残の成長が25%近くかそれ以上なら合格。受注残の成長が明確に鈍るか、クラウドの見通しが下がれば不合格。結果: クラウド売上は25%、当面のクラウド受注残は26%、どちらも為替一定で増え、SAP は2026年のクラウド売上の見通しを範囲の上限に引き上げました。
2. 2027年1月28日これから

   2026年通期決算と2027年の見通しクラウドの成長が20%を上回り、AIの売上が増える2027年の見通しなら合格。ユーザーシートの減少に結び付いた低いクラウドの見通しなら不合格。
3. 2027年12月31日これから

   SAP ECCの顧客の標準保守の終了この日までに、大口の旧来の顧客の大部分が SAP とクラウド契約を結べば合格。多くの顧客が第三者のサポートや競合に移れば不合格。

すべての銘柄の達成済み・未達のチェックポイント(英語)

• 2026年10月21日SAP は2026年Q3の決算を発表しました。クラウド売上は66.68億ユーロで、為替一定で25%増え、当面のクラウド受注残は241.44億ユーロに達し、為替一定で26%増えました。総売上は為替一定で12%増えて102.7億ユーロとなり、100億ユーロを超えた初めての四半期でした。IFRSの営業利益は18%増えて29.3億ユーロ、フリーキャッシュフローは17.2億ユーロでした。SAP は、財務的な苦境から戻った顧客による複数四半期にわたる取り戻しが、クラウドの成長を助けたと述べました。SAP は現在、2026年のクラウド売上と、クラウドおよびソフトウェアの売上が、見通しの範囲の上限になると見ており、営業利益とフリーキャッシュフローの見通しは維持しました。2026年9月30日までに、100億ユーロの計画のうち約42億ユーロの自社株を買い戻しました。
• 2026年10月6日SAP は、大規模な従業員のスキルと仕事を可視化するAI企業TechWolfを買収することに合意しました。TechWolfは、SAP SuccessFactorsの中核の一部になります。SAP は価格を明らかにせず、規制当局の承認の後、2026年Q4に取引が完了すると見ています。
• 2026年10月6日SAP Connectで、SAP は、SAP と外部のデータをまたいで動くAIインターフェースJoule Workの、顧客への展開を始めました。SAP はまた、SAP Cloud ERPの中の決済サービスである SAP Payも開始し、現在、米国と英国で利用できます。

前回の決算

2026年10月21日

次回の決算

2027年1月28日。企業が確認済みです。

• 20-F2025年12月31日までの期間の年次報告書提出日 2026年2月26日 · sap-20251231x20f
• 20-F2024年12月31日までの期間の年次報告書提出日 2025年2月27日 · sap-20241224x20f

SEC EDGARのすべての提出書類(CIK 1000184)

• SAP は、主力のクラウドERP製品を、加重したユーザー数で価格設定しています。AIエージェントが顧客の人員を減らせば、更新時にその顧客からの SAP の売上が減る可能性があります。
• SAP ECCの標準保守は、2027年12月31日に終わります。多くの古い顧客は、新しいクラウド製品に移るか、2030年までの延長保守に支払うか、離れるかを決めなければなりません。これは売上を増やすこともありますが、一部の顧客を競合や第三者のサポートに向かわせることもあります。
• SAP の2026年4月のAPI方針は、ドイツ語圏の SAP ユーザー団体であるDSAGから、条件と対象範囲が不明確だとして、公に批判されました。アナリストは、顧客の囲い込みと統合の費用が増える可能性があると警告しています。反発が強まれば、Jouleの採用が遅れたり、規制当局の精査を招いたりして、この方針が SAP の競争優位性を強めるという見方が弱まる可能性があります。
• SAP はユーザー数のデータを公表していません。このため、上記のリスクがすでに起きているかどうかを確認しにくくなっています。
• ドイツは、SAP の配当の26.375%を源泉徴収します。米国の保有者は、米独租税条約に基づき、その一部を15%まで取り戻すことができます。課税口座では、15%は通常、米国の税に対する控除になります。IRAなどの課税繰延の口座では、その税は失われます。

SAP はユーロで報告しており、現金は金融負債とほぼ同じです。負債のほぼすべてがユーロ債とコマーシャル・ペーパーで、SAP に銀行借入はありません。 続きを読む

配当利回り

1.3% (直近12か月、本日の株価$232.73で計算)

1株あたりの支払額

直近12か月で$2.929（支払い回数：1）

現在の年間配当

$2.929（$2.929 × 年1回）

直近の権利落ち日

2026年5月5日、1株あたり$2.929

年ごとの1株配当

過去5年間で、配当は年平均約6.0%増えました。 過去10年間で、配当は年平均約8.4%増えました。

出典：企業の開示資料と市場データ（2026年10月26日時点）。権利落ち日とは、買い手が次の配当を受け取れなくなる最初の日です。