Action Amazon : thèse, risques et bilan

En bref

Thèse: Le marché craint que les dépenses record d’IA ne soient pas rentabilisées, et de meilleures marges d’AWS et un carnet de commandes qui se transforme en chiffre d’affaires sur les quatre à six prochains trimestres peuvent combler l’écart.
Écart: Peut se refermer.

Historique du cours

Clôtures hebdomadaires, ajustées des divisions d’actions. Échelle logarithmique : une même distance est une même variation en pourcentage.

À propos de l’entreprise

Amazon exploite trois activités principales. La première est la vente au détail en ligne en Amérique du Nord et dans d’autres pays. Amazon vend des produits directement aux clients, et elle permet à d’autres vendeurs de proposer des produits sur son site contre des frais. Au Q2 2026, les boutiques en ligne d’Amazon ont eu des ventes de 70,4 milliards de dollars, et les frais payés par les autres vendeurs étaient de 46,8 milliards de dollars.

La deuxième activité est Amazon Web Services, ou AWS. AWS loue de l’informatique en nuage, du stockage et de l’infrastructure d’IA à d’autres entreprises, et elle conçoit ses propres puces, Graviton et Trainium. Au Q2 2026, AWS a eu des ventes de 42,2 milliards de dollars et un résultat d’exploitation de 16,6 milliards de dollars. C’était plus de la moitié du résultat d’exploitation total d’Amazon, de 27,5 milliards de dollars.

La troisième activité est la publicité, surtout les annonces de produits sponsorisés dans la boutique d’Amazon. Les ventes de publicité étaient de 19,8 milliards de dollars au Q2 2026, soit 26 % de plus qu’un an plus tôt. Amazon vend aussi des abonnements Prime. Elle construit Amazon Leo, un service d’Internet par satellite, et Zoox, un service de robotaxis.

Elle détient de grandes participations dans deux sociétés d’IA, Anthropic et OpenAI.

Thèse

Le marché applique une décote à Amazon surtout à cause de ses dépenses record d’IA. Amazon prévoit maintenant environ 220 milliards de dollars de dépenses d’investissement en numéraire en 2026, contre environ 200 milliards de dollars dans son plan de février. Ces dépenses ont rendu le flux de trésorerie disponible négatif sur les 12 mois au 30 juin 2026, et Amazon emprunte maintenant pour les financer. Les investisseurs craignent que les nouveaux centres de données ne rapportent pas bien assez vite.

De grands gains sans effet sur la trésorerie sur la participation dans Anthropic rendent aussi le résultat net difficile à lire : ils représentaient l’essentiel des 53,4 milliards de dollars de produits hors exploitation au Q2 2026. Deux affaires antitrust ajoutent une seconde crainte, car elles visent la place de marché et les enchères publicitaires, deux des activités les plus rentables d’Amazon. Pour que l’écart se comble, AWS doit transformer son carnet de commandes de 496 milliards de dollars en chiffre d’affaires à marges élevées. La croissance d’AWS est passée de 28 % au Q1 2026 à 37 % au Q2, et sa marge d’exploitation de 37,7 % à 39,4 %.

La croissance d’AWS doit rester près de ce niveau, et le flux de trésorerie disponible doit redevenir positif quand la hausse des dépenses ralentit. Les affaires antitrust doivent aussi se terminer sans changement forcé de la place de marché ni de l’activité publicitaire. Le rapport du Q3 2026, le 29 octobre 2026, et le rapport du Q4 au début de 2027, avec le plan de dépenses 2027, sont les prochains tests. Le procès de la FTC sur la place de marché commence le 29 mars 2027.

Si AWS garde sa croissance et ses marges et que le flux de trésorerie disponible commence à se rétablir, la décote peut se combler sur les quatre à six prochains trimestres.

Points de contrôle

29 oct. 2026À venir
Résultats du Q3 2026 : croissance d’AWS, marge et carnet de commandesRéussi si la croissance d’AWS reste près du niveau de 37 % du Q2, avec une marge d’exploitation proche de 39,4 % ou au-dessus, et un carnet de commandes qui continue de croître ; échoué si la marge baisse ou si la croissance d’AWS s’arrête.
novembre 2026 · est.À venir
Décision de l’UE sur AWS comme contrôleur d’accès de la loi sur les marchés numériquesRéussi s’il n’y a pas de désignation, ou une désignation avec des règles qui ne changent pas les prix d’AWS ; échoué si les règles forcent de grands changements des contrats ou des prix d’AWS.
décembre 2026 · est.À venir
Amazon Leo commence son service Internet initialRéussi si un service payant initial pour les clients démarre en 2026, comme Amazon l’a dit en juillet ; échoué en cas de retard jusqu’en 2027.
février 2027 · est.À venir
Résultats du Q4 2026 et plan de dépenses d’investissement 2027Réussi si le flux de trésorerie disponible tend vers le positif avec une croissance d’AWS stable ; échoué si un plan de dépenses d’investissement 2027 plus grand s’accompagne d’un flux de trésorerie disponible toujours négatif.
29 mars 2027À venir
Début à Seattle du procès de la FTC sur le monopole de la place de marchéRéussi si un règlement ou l’avancement du procès n’impose aucun changement forcé de la place de marché ni des frais ; échoué si une décision ou un règlement force de grands changements de l’activité.

Tous les points de contrôle réussis et échoués de tous les picks (en anglais)

Événements récents

15 octobre 2026Amazon a confirmé qu’elle publiera ses résultats du Q3 2026 le 29 octobre 2026, avec une conférence téléphonique à 17:00 HE.
11 octobre 2026Le Wall Street Journal a rapporté qu’Amazon est en discussion pour acheter Decart, une jeune pousse d’IA, pour environ 7 milliards de dollars. Decart conçoit un logiciel qui permet aux développeurs de déplacer des charges d’IA entre différentes puces d’IA. Il s’agit seulement d’un article de presse. Amazon n’a pas commenté, et aucun accord n’est conclu.
9 octobre 2026Le juge John Chun a refusé la demande d’Amazon de reporter à juin 2027 le procès de la FTC sur le monopole de la place de marché. Le procès reste fixé au 29 mars 2027, à Seattle.

Afficher 18 événements plus anciens

8 octobre 2026Amazon a dit avoir construit plus de 1000 satellites Amazon Leo. Ces satellites ne sont pas tous en orbite. Le dernier lancement d’Amazon Leo a eu lieu le 2 juillet 2026.
8 octobre 2026Matt Garman, PDG d’AWS, a dit dans le podcast a16z qu’AWS ne met pas toute sa capacité au service d’un seul client. Selon la presse, il a aussi donné la part du chiffre d’affaires d’AWS venant de son plus gros client sous la forme d’un pourcentage à un chiffre. Les articles n’ont pas nommé le plus gros client. Amazon ne publie pas de chiffre d’affaires par client.
7 octobre 2026Amazon a confirmé un petit nombre de suppressions d’emplois, surtout dans son activité Boutiques. Reuters a rapporté, d’après une source non nommée, que les suppressions concernaient moins de 1000 emplois. En janvier 2026, Amazon avait supprimé environ 16000 emplois de bureau.
2 octobre 2026Le Financial Times a rapporté qu’Amazon est en discussion pour transférer environ 8 milliards de dollars de puces Nvidia vers une société distincte, payées par de la dette, et pour les reprendre en location. Il s’agit seulement d’un article de presse. Amazon n’a pas commenté, et aucun accord n’est conclu.
30 septembre 2026Amazon et Synopsys ont signé un accord pluriannuel sur une technologie de conception de puces pour les propres puces d’Amazon. Synopsys dit que l’accord vaut plus de 1 milliard de dollars. Il couvre aussi des outils de cloud et d’IA pour l’ingénierie des puces.
14 septembre 2026Amazon a conclu la vente de 4,25 milliards de livres sterling (£) d’obligations en livres sterling en quatre tranches, ses premières obligations en livres sterling, échéant de 2029 à 2045, avec des taux d’intérêt de 5,200 % à 6,650 %. En juillet, des articles de presse disaient qu’Amazon ne prévoyait plus de ventes d’obligations en 2026.
8 septembre 2026Le conseil a élu Kevin Mandia, fondateur de la société de sécurité Mandiant, comme administrateur. Il a rejoint le comité d’audit et le comité de sécurité.
31 août 2026La FTC et 22 États ont poursuivi Amazon à Seattle au sujet de ses enchères d’annonces sponsorisées. La plainte dit qu’Amazon a ajouté un supplément secret aux enchères pendant plus de sept ans. La FTC dit qu’Amazon a probablement pris des dizaines de milliards de dollars aux annonceurs. Amazon a nié toute faute.
18 août 2026L’enregistrement auprès de la SEC pour l’achat de Globalstar par Amazon est entré en vigueur. Amazon a accepté en avril 2026 d’acheter Globalstar pour Amazon Leo. Chaque action Globalstar reçoit 90 $ en numéraire ou 0,3210 action Amazon, avec du numéraire pour 40 % des actions au plus. Le 10-Q donne une valeur d’environ 10,9 milliards de dollars, dette comprise. Amazon s’attend à conclure l’achat en 2027.
10 août 2026Zoox a commencé à faire payer les passagers de son service de robotaxis à Las Vegas, après une exemption fédérale de sécurité le 30 juillet 2026.
30 juillet 2026Amazon a publié ses résultats du Q2 2026. Le chiffre d’affaires était de 200,6 milliards de dollars, soit 20 % de plus qu’un an plus tôt. Le résultat d’exploitation était de 27,5 milliards de dollars, contre 19,2 milliards de dollars. Le résultat net était de 62,6 milliards de dollars, soit 5,75 $ par action, car il incluait 53,4 milliards de dollars de produits hors exploitation avant impôt, surtout issus de la participation dans Anthropic.
30 juillet 2026Au Q2 2026, le chiffre d’affaires d’AWS a progressé de 37 %, à 42,2 milliards de dollars, et la marge d’exploitation d’AWS était de 39,4 %, contre 32,9 % un an plus tôt. Le carnet de commandes d’AWS était de 496 milliards de dollars, soit environ 132 milliards de dollars de plus qu’à la fin du Q1. La marge d’exploitation en Amérique du Nord était de 7,9 %, et celle de l’international de 4,1 %.
30 juillet 2026Amazon a relevé son plan 2026 de dépenses d’investissement en numéraire à environ 220 milliards de dollars, contre environ 200 milliards de dollars. Le PDG a dit qu’AWS n’aura toujours pas assez de capacité pour toute la demande en 2026, et qu’Amazon s’attend à doubler sa capacité électrique de 2025 d’ici fin 2027. Pour le Q3 2026, Amazon a prévu un chiffre d’affaires de 197 à 202 milliards de dollars et un résultat d’exploitation de 22,5 à 26,5 milliards de dollars.
9 juillet 2026Amazon a conclu la vente de 25,0 milliards de dollars d’obligations en huit tranches, échéant de 2029 à 2066. En 2026, elle a aussi vendu 37,0 milliards de dollars d’obligations en mars, 14,5 milliards d’euros (€) en mars, 2,8 milliards de francs suisses (CHF) en mai et 14,0 milliards de dollars canadiens (C$) en juin, et elle a signé un prêt à terme de 17,5 milliards de dollars en juin.
2 juillet 2026Une fusée Atlas V a lancé 29 satellites Amazon Leo. Amazon a dit avoir assez de satellites en orbite pour commencer un service Internet initial plus tard en 2026.
25 juin 2026La Commission européenne a dit dans une position préliminaire qu’AWS devrait être un contrôleur d’accès au titre de la loi sur les marchés numériques. Un contrôleur d’accès doit suivre des règles supplémentaires sur la façon dont il traite ses clients et ses rivaux.
20 avril 2026Amazon a accepté d’investir 5 milliards de dollars de plus dans Anthropic, et jusqu’à 20 milliards de dollars de plus à mesure qu’AWS livre de la capacité de calcul à Anthropic. Anthropic a accepté de dépenser plus de 100 milliards de dollars sur AWS en 10 ans. Le 10-Q du Q2 2026 montre qu’Amazon a investi 10,0 milliards de dollars en actions de préférence d’Anthropic pendant ce trimestre.
27 février 2026Amazon a accepté d’investir 50 milliards de dollars dans OpenAI, et OpenAI a élargi son contrat AWS de 100 milliards de dollars sur 8 ans. Amazon a payé les derniers 21,3 milliards de dollars de l’investissement après le 30 juin 2026.

Documents et dates

Derniers résultats: 30 juillet 2026 (8-K sur sec.gov)
Prochains résultats: 29 octobre 2026, confirmée par l’entreprise.

10-QRapport trimestriel pour la période close le 30 juin 2026Déposé le 31 juillet 2026 · amzn-20260630
8-KCommuniqué de résultatsDéposé le 30 juillet 2026 · amzn-20260730
10-QRapport trimestriel pour la période close le 31 mars 2026Déposé le 30 avril 2026 · amzn-20260331
8-KCommuniqué de résultatsDéposé le 29 avril 2026 · amzn-20260429
10-KRapport annuel pour la période close le 31 décembre 2025Déposé le 6 février 2026 · amzn-20251231
8-KCommuniqué de résultatsDéposé le 5 février 2026 · amzn-20260205
10-QRapport trimestriel pour la période close le 30 septembre 2025Déposé le 31 octobre 2025 · amzn-20250930
8-KCommuniqué de résultatsDéposé le 30 octobre 2025 · amzn-20251030

Tous les dépôts sur SEC EDGAR (CIK 1018724)

Risques

Amazon prévoit environ 220 milliards de dollars de dépenses d’investissement en numéraire en 2026, surtout pour des centres de données et des puces d’IA. Le flux de trésorerie disponible était une sortie de 7,6 milliards de dollars sur les 12 mois au 30 juin 2026. Depuis, Amazon a emprunté davantage et a payé 21,3 milliards de dollars à OpenAI. Si la demande d’IA croît plus lentement que prévu, ou si les prix du calcul d’IA baissent, ces dépenses ne rapporteront pas le rendement attendu, et la dette restera.
Amazon fait face à deux affaires de la FTC. L’affaire du monopole de la place de marché ira en procès le 29 mars 2027. L’affaire des enchères publicitaires, déposée le 31 août 2026, dit qu’Amazon a pris des dizaines de milliards de dollars aux annonceurs. Une défaite dans l’une ou l’autre pourrait forcer des changements de la place de marché ou de l’activité publicitaire, deux des activités les plus rentables d’Amazon, et pourrait entraîner de grands paiements.
Une grande part du futur chiffre d’affaires d’IA d’AWS vient de deux clients, Anthropic et OpenAI. En 2026, OpenAI a ajouté 100,0 milliards de dollars sur 8 ans à son engagement envers AWS, et Anthropic a ajouté plus de 100,0 milliards de dollars sur 10 ans. Le carnet de commandes total d’AWS était de 496 milliards de dollars au 30 juin 2026. Le risque dans le chiffre d’affaires actuel est plus faible. Selon la presse, le PDG d’AWS a donné la part du chiffre d’affaires d’AWS venant de son plus gros client sous la forme d’un pourcentage à un chiffre. Amazon détient aussi de grandes participations dans les deux sociétés. Au 30 juin 2026, Amazon détenait des actions de préférence d’Anthropic d’une valeur de 92,5 milliards de dollars, des obligations convertibles d’Anthropic d’une valeur de 97,9 milliards de dollars et des actions de préférence d’OpenAI d’une valeur de 28,7 milliards de dollars. Ces valeurs sont des estimations et peuvent changer vite. Une baisse de la valeur d’Anthropic causerait de grandes pertes de résultat net. Un ralentissement chez l’une ou l’autre société nuirait en même temps au chiffre d’affaires d’AWS.
AWS croît plus lentement que ses deux principaux rivaux. Au trimestre clos le 30 juin 2026, AWS a crû de 37 %, Microsoft Azure de 43 % et Google Cloud de 82 %. AWS continue à perdre des parts du marché du nuage tant que cela dure. Microsoft et Google vendent aussi leurs propres modèles d’IA, et AWS dépend davantage de modèles extérieurs.
Le commerce de détail a des marges minces. Au Q2 2026, la marge d’exploitation était de 7,9 % en Amérique du Nord et de 4,1 % dans les autres pays. Des consommateurs plus faibles, des droits de douane ou des coûts de livraison plus élevés peuvent effacer une grande part de ce bénéfice. Des clients ont aussi poursuivi Amazon au sujet des remboursements des droits de douane qu’elle a répercutés dans ses prix.
Les nouvelles activités demandent beaucoup d’argent avant de rapporter un bénéfice. Amazon Leo doit avoir la moitié de ses satellites en orbite d’ici le 30 juillet 2028, selon sa licence de la FCC. Amazon paie aussi environ 10,9 milliards de dollars, dette comprise, pour Globalstar et construit le service de robotaxis Zoox. En Europe, une décision de contrôleur d’accès sur AWS au titre de la loi sur les marchés numériques ajouterait des règles à la façon dont AWS traite ses clients.

Bilan

Trésorerie: 123,0 Md $US
Dette: 133,0 Md $US
Dette nette: 10,0 Md $US
Couverture des intérêts: 24×; fois le bénéfice couvre les intérêts

Trésorerie face à la dette

Trésorerie123,0 Md $US

Dette133,0 Md $US

dette couverte par la trésorerieDette nette 10,0 Md $US

Notes de crédit

S&P AA
Fitch AA-
Moody's A1 · perspective stable

Amazon emprunte maintenant pour financer des centres de données d’IA, et de grandes participations dans des sociétés d’IA figurent à son bilan. Tant que le flux de trésorerie disponible reste négatif, chaque nouvelle étape de dépenses d’IA demande plus d’emprunts jusqu’à ce que la nouvelle capacité génère du chiffre d’affaires.

Au 30 juin 2026

Afficher 8 sources

Dividendes

Amazon ne verse pas de dividende.

Source : rapports de l'entreprise et données de marché, lues le 26 octobre 2026. La date ex-dividende est le premier jour où un acheteur ne reçoit plus le prochain versement.

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Valeur intrinsèque
Très en dessous de la valeur intrinsèque
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Ne se referme probablement pas
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Valeur intrinsèque
Sous la valeur intrinsèque
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Peut se refermer