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MRXMarchés de capitaux (compensation et courtage de matières premières)
Marex Group
Informations générales uniquement. Ce n’est pas un conseil adapté à votre situation. Ce n’est pas une recommandation d’achat ou de vente. Kevin peut détenir n’importe quelle action de ce site. Lire l’avertissement (en anglais).
Par Kevin Amado · Mis à jour
- Cours
- 71,54 $US
- Valeur intrinsèque
- Valeur intrinsèque: Estimation par IA
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- Catégorie de décote
- Proche de la valeur intrinsèque
- Top pick
- Top pick
- Prochains résultats
- Résultats 5 nov. ·
En bref
- Thèse
- Le marché s’attend à ce que Marex garde l’essentiel de son profit record de 2026, donc le cours ne tient que si le profit croît lors de trimestres de volatilité normale et si les faiblesses de contrôle sont corrigées.
- Écart
- Peut se refermer.
Historique du cours
À propos de l’entreprise
Marex est une société de services financiers pour les marchés des matières premières et financiers. Elle compense des transactions sur de nombreuses places boursières, exécute des ordres pour des clients, fait du market making et vend des produits de couverture et des produits structurés. Ses clients comprennent des producteurs, des consommateurs et des négociants de matières premières, des banques, des fonds spéculatifs et des gestionnaires d’actifs. Marex gagne des frais et des commissions, des revenus de négociation et des intérêts sur la trésorerie que ses clients laissent chez elle comme marge.
Elle a quatre segments : Clearing, Agency and Execution, Market Making, et Hedging and Investment Solutions. La société a débuté à Londres et s’est cotée au Nasdaq en avril 2024. En juillet 2026, sa société mère a déménagé aux Bermudes.
Thèse
Le marché valorise Marex au-dessus de l’estimation de l’IA, car il s’attend à ce que Marex garde l’essentiel de son profit record de 2026. Au premier semestre 2026, une volatilité très élevée des matières premières a rendu le market making et la négociation exceptionnellement rentables. Mais le Q2 2026 était aussi un trimestre record, et les soldes de compensation, les services de prime brokerage et les acquisitions continuent d’ajouter des frais et des intérêts. L’estimation de l’IA donne le même poids à deux cas : le profit revient au niveau de 2025 plus de la croissance, ou le niveau du premier semestre 2026 est la nouvelle base.
Des problèmes de confiance retiennent le cours. Un vendeur à découvert a accusé Marex de manipulation comptable en août 2025, et le rapport annuel 2025 a montré deux faiblesses importantes du contrôle interne. La baisse des taux d’intérêt réduit aussi les intérêts que Marex gagne sur la trésorerie des clients. Pour que le cours tienne, le profit ajusté doit continuer de croître lors de trimestres de volatilité normale, et il ne doit pas y avoir de nouveau grand défaut d’un client.
Le rapport annuel 2026 doit aussi montrer que les faiblesses de contrôle sont corrigées. Si le profit revient vers le niveau de 2025 quand la volatilité diminue, le cours peut tomber à l’estimation de l’IA ou en dessous. Les preuves arrivent avec les résultats du Q3 2026 le 5 novembre 2026, la conclusion des acquisitions de Bright Point et de Brainchild fin 2026 ou début 2027, et le rapport annuel 2026 en mars 2027. Dans les trois à cinq prochains trimestres, ces rapports montrent lequel des deux cas est le bon.
Valorisation
La valeur intrinsèque de cette page pour Marex est une estimation de l’IA du 8 octobre 2026. Ce n’est pas une valeur d’analyste. Un agent de recherche IA l’a calculée à partir des documents déposés par Marex. La méthode est un multiple cours/bénéfice appliqué au bénéfice par action dilué ajusté des 12 prochains mois. Elle utilise deux cas, et chaque cas a un poids de 50 %. Ces poids sont une hypothèse. Le cas 1 suppose que les revenus de négociation très élevés du premier semestre 2026 ne continuent pas. Il part du BPA dilué ajusté de 2025 de 3,99 $, tiré des résultats du Q4 2025 du 3 mars 2026, et ajoute 10 % de croissance pour obtenir 4,39 $. Le cas 2 suppose que le niveau du premier semestre 2026 est la nouvelle base. Il part d’un BPA dilué ajusté de 5,17 $ pour les 12 mois au 30 juin 2026. C’est 3,13 $ pour le premier semestre 2026, tiré des résultats du Q2 2026 du 12 août 2026, plus 2,04 $ pour le second semestre 2025 (3,99 $ moins 1,95 $ pour le premier semestre 2025). Il ajoute 10 % de croissance pour obtenir 5,69 $. Le taux de croissance de 10 % est une hypothèse. Les deux cas utilisent un multiple de 14 fois le bénéfice. Ce multiple est aussi une hypothèse. Il correspond à peu près au multiple que donnent un rendement des capitaux propres de 28 %, un coût des capitaux propres de 11 % et une croissance à long terme de 5 %. Le rendement ajusté des capitaux propres était de 29,9 % en 2025. Le cas 1 donne environ 61,45 $ par action et le cas 2 environ 79,62 $ par action. La moyenne des deux cas est d’environ 70,50 $ par action. Le revenu net de négociation du premier semestre 2026 était de 727,1 millions de dollars, le double des 362,4 millions de dollars d’un an plus tôt, donc la base de profit n’est pas certaine. Les deux faiblesses importantes du contrôle interne et le risque de défaut de clients ajoutent du doute. Le rapport annuel 2025 du 25 mars 2026 dit que les marchés de Marex sont très concurrentiels. Il dit aussi que certains concurrents sont des banques et des courtiers qui ont plus de clients et plus d’argent. Marex a accès à plus de 60 places boursières et à plus de 3 400 clients actifs. Elle est membre de catégorie 1 du London Metal Exchange (LME), qui n’a qu’un petit nombre de membres. Cela donne une certaine taille. Mais le rapport dit aussi que Marex peut perdre des courtiers au profit de concurrents, et que les courtiers qui partent peuvent emporter des relations avec les clients. Les coûts de changement appartiennent donc en partie au personnel, pas à la société. Les clients peuvent aussi compenser par d’autres sociétés ou devenir membres des places boursières. Le profit dépend beaucoup de la volatilité : le revenu net de négociation est passé à 851,9 millions de dollars en 2025 contre 492,4 millions de dollars en 2024. Le rendement ajusté des capitaux propres de 29,9 % en 2025 est élevé, mais l’estimation ne compte pas sur sa durée. Le 12 octobre 2026, une seconde vérification de toutes les données par rapport aux documents déposés n’a trouvé aucune erreur. Aucun nouveau résultat n’a été publié après l’estimation. À partir du Q2 2026, le BPA ajusté déduit le coupon des obligations hybrides à 7,70 %, soit environ 38,5 millions de dollars par an avant impôt. Cela baisse le BPA ajusté futur jusqu’à environ 0,40 $ par action et par an (une estimation, avant tout allègement fiscal sur le coupon). L’estimation ne l’inclut pas encore, donc elle peut être un peu trop haute.
Au
Afficher 4 sourcesMasquer les sources
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000067/q22026earningsrelease.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000067/a01marexgroupplc-hy26finst.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000008/q42025earningsreleasedoc.htm
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000018/mar-20251231.htm
Points de contrôle
- 5 nov. 2026À venirRésultats du Q3 2026 avec une volatilité normaleUn profit ajusté avant impôt en hausse de 10 % ou plus par rapport au Q3 2025, sans grosse perte client, est réussi ; une baisse du profit quand la volatilité diminue est un échec.
- Q1 2027 · est.À venirConclusion des acquisitions de Bright Point et de BrainchildLes deux opérations se concluent d’ici début 2027 et ajoutent des soldes de clients sans dépréciation, c’est réussi ; un retard, un blocage ou une dépréciation est un échec.
- mars 2027 · est.À venirRapport annuel 2026 et opinion sur le contrôle interneLa direction et l’auditeur indiquent que les deux faiblesses importantes sont corrigées, c’est réussi ; toute faiblesse restante ou un retraitement est un échec.
Tous les points de contrôle réussis et échoués de tous les picks (en anglais)
Événements récents
- 13 octobre 2026Marex a dit qu’elle publiera ses résultats du Q3 2026 le 5 novembre 2026, avant l’ouverture du marché américain.
- 7 octobre 2026Marex a dit que Robert Pickering a quitté le conseil du groupe à la fin de son mandat de trois ans comme président. Il était président depuis octobre 2023. John Pietrowicz est devenu président. Il a rejoint le conseil en avril 2024 et a été directeur financier de CME Group de 2014 à 2023.
- 9 septembre 2026Marex a versé un dividende trimestriel de 0,16 $ par action pour le Q2 2026, contre 0,15 $ pour le Q4 2025.
Afficher 9 événements plus anciensMasquer les événements plus anciens
- 21 août 2026Marex a accepté de payer 950 000 $ pour régler une action collective américaine qui reprenait les accusations du vendeur à découvert NINGI Research. Les plaignants ont demandé au tribunal une approbation préliminaire. L’accord doit encore recevoir l’approbation finale du tribunal.
- 12 août 2026Marex a publié ses résultats du Q2 2026. Le chiffre d’affaires était de 695,8 millions de dollars, en hausse de 39 %. Le profit ajusté avant impôt était de 165,9 millions de dollars, en hausse de 56 %. Lors de la conférence sur les résultats, le PDG a dit qu’il est confiant que Marex peut croître au moins au rythme du haut de sa fourchette cible de 10 % à 20 % pour la croissance du profit. À partir du Q2 2026, le bénéfice ajusté par action déduit le coupon des nouvelles obligations hybrides.
- 10 août 2026Marex a accepté d’acheter Brainchild Capital Investments, une société néerlandaise qui compense et exécute des transactions d’électricité et de gaz. La conclusion est attendue fin 2026 ou début 2027. Le même jour, les deux plus gros propriétaires d’avant la cotation ont déposé des rapports indiquant qu’ils ne détenaient aucune action Marex au 30 juin 2026.
- 3 août 2026Marex a terminé l’achat de Webb Traders, un teneur de marché européen en dérivés sur actions, pour un paiement initial de 69,9 millions d’euros.
- 9 juillet 2026Marex a accepté d’acheter Bright Point International, une société de compensation de Singapour avec environ 800 millions de dollars de soldes de clients. La conclusion est attendue fin 2026 ou début 2027.
- 1 juillet 2026Marex a déplacé sa société mère d’Angleterre et du pays de Galles vers les Bermudes. Le groupe n’est plus soumis aux règles de capital de groupe de la FCA britannique. Ses filiales réglementées restent sous leurs propres régulateurs.
- 9 juin 2026Marex a émis 500 millions de dollars d’obligations hybrides perpétuelles à 7,70 %. Au 11 juin, elle avait racheté 94,7 millions de dollars de ses 100 millions de dollars d’obligations AT1 à 13,25 % à 109 % de leur valeur nominale.
- 6 mai 2026Marex a publié ses résultats du Q1 2026. Le profit ajusté avant impôt était de 152,7 millions de dollars, en hausse de 59 %. Un défaut d’un client sur le gaz naturel en janvier a causé une perte de 33,9 millions de dollars dans la compensation.
- 25 mars 2026Marex a déposé son rapport annuel 2025. La direction et l’auditeur ont signalé deux faiblesses importantes du contrôle interne, dans l’accès informatique et dans les rapprochements du bilan.
Documents et dates
- Prochains résultats
- 5 novembre 2026, confirmée par l’entreprise.
- 20-FRapport annuel pour la période close le 31 décembre 2025Déposé le 25 mars 2026 · mar-20251231
- 20-FRapport annuel pour la période close le 31 décembre 2024Déposé le 21 mars 2025 · mar-20241231
Risques
- Le profit peut baisser quand la volatilité des matières premières revient à la normale. Au premier semestre 2026, les revenus de négociation étaient le double du niveau d’un an plus tôt.
- Un client peut ne pas payer sa marge dans un marché rapide. Marex doit alors couvrir la perte, comme avec une perte de 34 millions de dollars en janvier 2026.
- Marex a deux faiblesses importantes du contrôle interne, et un vendeur à découvert l’a accusée de manipulation comptable. Un échec à corriger les contrôles, ou tout retraitement, nuirait à la confiance.
- Des taux d’intérêt plus bas réduisent les intérêts que Marex gagne sur la trésorerie des clients. Une baisse des taux de 1 point de pourcentage réduit ce revenu d’environ 34 millions de dollars par an.
- Marex achète plusieurs sociétés chaque année. Un mauvais achat ou une mauvaise intégration pourrait causer des pertes ou des dépréciations.
- Marex se finance en partie avec des billets structurés à court terme et la trésorerie des clients. En période de tension, cet argent peut partir vite.
- Après le déménagement aux Bermudes, la mesure de capital du groupe est fixée par la direction, pas par le régulateur britannique. Un régulateur pourrait plus tard exiger plus de capital.
Bilan
Marex est un courtier et une société de compensation, donc son bilan est grand par rapport à ses capitaux propres. Au 30 juin 2026, le total des actifs était de 42,1 milliards de dollars et le total des capitaux propres de 1,87 milliard de dollars. Dans ces capitaux propres, 1,37 milliard de dollars revenaient aux actionnaires ordinaires, et 495 millions de dollars étaient une obligation hybride perpétuelle à 7,70 % qui compte comme capitaux propres. La plupart des actifs sont des positions de clients en contrepartie, comme le prêt de titres, les pensions livrées et la marge des clients. Ce n’est pas de l’argent que Marex doit pour son propre usage. Les titres de créance étaient de 6,85 milliards de dollars au 30 juin 2026. Mais 4,91 milliards de dollars de ce total étaient des billets structurés vendus à des investisseurs, avec une échéance moyenne d’environ 15 mois. Beaucoup de ces billets arrivent à échéance dans les 12 mois, et Marex vend de nouveaux billets pour les remplacer. Ces billets peuvent partir vite en période de tension. Marex avait aussi 432 millions de dollars d’emprunts à court terme que les prêteurs peuvent rappeler à tout moment. La dette d’entreprise est de 1,59 milliard de dollars d’obligations senior, échangées contre des taux variables, plus 300 millions d’euros d’obligations EMTN. Les premières échéances d’obligations arrivent en 2028. S&P note le groupe BBB- (stable, confirmé en septembre 2025), et Fitch le note BBB- (perspective positive depuis avril 2025). La vérification du 12 octobre 2026 n’a trouvé aucune action de notation après le déménagement aux Bermudes de juillet 2026. Marex avait 490 millions de dollars de lignes de crédit engagées non tirées, issues d’une nouvelle facilité du 30 juin 2026. Elle a déclaré 1,81 milliard de dollars de liquidité au-dessus de son propre besoin interne au 30 juin 2026. Son excédent de capital par rapport à l’exigence était de 978 millions de dollars (287 %), mais cela inclut la nouvelle obligation hybride. Depuis le déménagement aux Bermudes de juillet 2026, la direction fixe la mesure du groupe, pas le régulateur britannique. Le bilan laisse de la marge pour de petites acquisitions. Mais la vraie limite est la confiance des clients et des prêteurs. Un grand défaut d’un client ou une ruée sur les billets structurés consommerait vite du capital.
Au
Afficher 4 sourcesMasquer les sources
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000067/a01marexgroupplc-hy26finst.htm
- globenewswire.com /news-release/2026/08/12/3343503/0/en/marex-group-limited-announces-second-quarter-2026-results.html
- sec.gov /Archives/edgar/data/1997464/000199746426000018/mar-20251231.htm
- finviz.com /news/173296/sp-global-ratings-affirms-bbb-rating-and-stable-outlook-for-marex-group-plc-assigns-first-time-rating-of-bbb-to-marex-capital-markets-inc-mcmi-and-addresses-recent-short-seller-report
Dividendes
- Rendement du dividende
- 0,9 % (12 derniers mois, au cours d'aujourd'hui de 71,54 $US)
- Versé par action
- 0,62 $US sur les 12 derniers mois (versements : 4)
- Taux annuel actuel
- 0,64 $US (0,16 $US × 4 par an)
- Dernière date ex-dividende
- 24 août 2026, 0,16 $US par action
Dividende par action et par année
| 2016 | 0,00 $US | |
|---|---|---|
| 2017 | 0,00 $US | |
| 2018 | 0,00 $US | |
| 2019 | 0,00 $US | |
| 2020 | 0,00 $US | |
| 2021 | 0,00 $US | |
| 2022 | 0,00 $US | |
| 2023 | 0,00 $US | |
| 2024 | 0,28 $US | |
| 2025 | 0,59 $US |
Source : rapports de l'entreprise et données de marché, lues le 26 octobre 2026. La date ex-dividende est le premier jour où un acheteur ne reçoit plus le prochain versement.
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- Valeur intrinsèque
- Nettement sous la valeur intrinsèque
- Écart
- Peut se refermer
- PNRPentairEn commun : Taux d’intérêt, Réglementation et tribunaux
- Valeur intrinsèque
- Très largement sous la valeur intrinsèque
- Écart
- Peut se refermer