Marex Group

Marex เป็นบริษัทบริการทางการเงินสำหรับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดการเงิน บริษัทหักบัญชีการซื้อขายในหลายตลาดหลักทรัพย์ ดำเนินการคำสั่งให้ลูกค้า ทำหน้าที่ผู้สร้างตลาด และขายผลิตภัณฑ์ป้องกันความเสี่ยงและผลิตภัณฑ์โครงสร้าง ลูกค้าของบริษัทรวมถึงผู้ผลิต ผู้บริโภค และผู้ค้าสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคาร เฮดจ์ฟันด์ และผู้จัดการสินทรัพย์ Marex มีรายได้จากค่าธรรมเนียมและค่านายหน้า รายได้จากการซื้อขาย และดอกเบี้ยจากเงินสดที่ลูกค้าฝากไว้เป็นหลักประกัน บริษัทมีสี่ส่วนงาน คือ Clearing, Agency and Execution, Market Making และ Hedging and Investment Solutions บริษัทเริ่มต้นที่ลอนดอนและจดทะเบียนใน Nasdaq ในเดือนเมษายน 2024 ในเดือนกรกฎาคม 2026 บริษัทแม่ย้ายไปเบอร์มิวดา

ตลาดตีราคา Marex สูงกว่าประมาณการของ AI เพราะคาดว่า Marex จะรักษากำไรสถิติปี 2026 ไว้ได้ส่วนใหญ่ ในครึ่งแรกของปี 2026 ความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงมากทำให้การเป็นผู้สร้างตลาดและการซื้อขายทำกำไรได้สูงผิดปกติ แต่ Q2 2026 ก็เป็นไตรมาสสถิติเช่นกัน และยอดเงินที่หักบัญชี บริการ prime และการซื้อกิจการยังเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ประมาณการของ AI ให้น้ำหนักเท่ากันกับสองกรณี คือกำไรกลับไปอยู่ที่ระดับปี 2025 บวกการเติบโต หรือระดับครึ่งแรกของปี 2026 เป็นฐานใหม่ ปัญหาความเชื่อมั่นกดราคาไว้ ผู้ขายชอร์ตกล่าวหา Marex ว่าบิดเบือนบัญชีในเดือนสิงหาคม 2025 และรายงานประจำปี 2025 แสดงจุดอ่อนที่มีสาระสำคัญสองข้อในการควบคุมภายใน อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงยังลดดอกเบี้ยที่ Marex ได้จากเงินสดของลูกค้า เพื่อให้ราคาคงอยู่ กำไรที่ปรับแล้วต้องเติบโตต่อไปในไตรมาสที่ความผันผวนเป็นปกติ และต้องไม่มีลูกค้ารายใหญ่ผิดนัดชำระรายใหม่ รายงานประจำปี 2026 ต้องแสดงด้วยว่าจุดอ่อนด้านการควบคุมได้รับการแก้ไขแล้ว ถ้ากำไรลดลงกลับไปใกล้ระดับปี 2025 เมื่อความผันผวนลดลง ราคาอาจลดลงมาถึงประมาณการของ AI หรือต่ำกว่า หลักฐานจะมาพร้อมผลประกอบการ Q3 2026 ในวันที่ 5 พฤศจิกายน 2026 การปิดดีลซื้อ Bright Point และ Brainchild ในช่วงปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027 และรายงานประจำปี 2026 ในเดือนมีนาคม 2027 ในอีกสามถึงห้าไตรมาสข้างหน้า รายงานเหล่านี้จะแสดงว่ากรณีใดในสองกรณีถูกต้อง

มูลค่าที่แท้จริงในหน้านี้สำหรับ Marex เป็นประมาณการของ AI จากวันที่ 8 ตุลาคม 2026 ไม่ใช่มูลค่าของนักวิเคราะห์ ตัวแทนวิจัย AI คำนวณจากเอกสารที่ Marex ยื่น วิธีนี้ใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรกับกำไรต่อหุ้นปรับลดที่ปรับแล้ว (EPS) ของ 12 เดือนข้างหน้า ใช้สองกรณี และแต่ละกรณีมีน้ำหนัก 50% น้ำหนักเหล่านี้เป็นข้อสมมติ กรณีที่ 1 สมมติว่ารายได้จากการซื้อขายที่สูงมากในครึ่งแรกของปี 2026 ไม่ต่อเนื่อง เริ่มจาก EPS ปรับลดที่ปรับแล้วของปี 2025 ที่ 3.99 ดอลลาร์ จากผล Q4 2025 ของวันที่ 3 มีนาคม 2026 และเพิ่มการเติบโต 10% ได้ 4.39 ดอลลาร์ กรณีที่ 2 สมมติว่าระดับครึ่งแรกของปี 2026 เป็นฐานใหม่ เริ่มจาก EPS ปรับลดที่ปรับแล้ว 5.17 ดอลลาร์ สำหรับ 12 เดือนถึงวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ซึ่งคือ 3.13 ดอลลาร์สำหรับครึ่งแรกของปี 2026 จากผล Q2 2026 ของวันที่ 12 สิงหาคม 2026 บวก 2.04 ดอลลาร์สำหรับครึ่งหลังของปี 2025 (3.99 ดอลลาร์ ลบ 1.95 ดอลลาร์สำหรับครึ่งแรกของปี 2025) และเพิ่มการเติบโต 10% ได้ 5.69 ดอลลาร์ อัตราการเติบโต 10% เป็นข้อสมมติ ทั้งสองกรณีใช้อัตราส่วน 14 เท่าของกำไร อัตราส่วนนี้ก็เป็นข้อสมมติเช่นกัน ใกล้เคียงกับอัตราส่วนที่ได้จากผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น 28% ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น 11% และการเติบโตระยะยาว 5% ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ปรับแล้วอยู่ที่ 29.9% ในปี 2025 กรณีที่ 1 ให้ประมาณ 61.45 ดอลลาร์ต่อหุ้น และกรณีที่ 2 ให้ประมาณ 79.62 ดอลลาร์ต่อหุ้น ค่าเฉลี่ยของสองกรณีคือประมาณ 70.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น รายได้จากการซื้อขายสุทธิในครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 727.1 ล้านดอลลาร์ เป็นสองเท่าของ 362.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ฐานกำไรจึงไม่แน่นอน จุดอ่อนที่มีสาระสำคัญสองข้อในการควบคุมภายในและความเสี่ยงที่ลูกค้าผิดนัดชำระเพิ่มความสงสัยอีก รายงานประจำปี 2025 ของวันที่ 25 มีนาคม 2026 ระบุว่าตลาดของ Marex มีการแข่งขันสูงมาก และระบุด้วยว่าคู่แข่งบางรายเป็นธนาคารและนายหน้าที่มีลูกค้าและเงินมากกว่า Marex เข้าถึงตลาดหลักทรัพย์มากกว่า 60 แห่งและมีลูกค้าที่ใช้งานอยู่มากกว่า 3,400 ราย บริษัทเป็นสมาชิกหมวด 1 ของ London Metal Exchange (LME) ซึ่งมีสมาชิกเพียงจำนวนน้อย สิ่งเหล่านี้ให้ขนาดระดับหนึ่ง แต่รายงานยังระบุว่า Marex อาจเสียนายหน้าให้คู่แข่ง และนายหน้าที่ออกไปอาจพาความสัมพันธ์กับลูกค้าไปด้วย ดังนั้นต้นทุนการเปลี่ยนผู้ให้บริการส่วนหนึ่งเป็นของพนักงาน ไม่ใช่ของบริษัท ลูกค้ายังหักบัญชีผ่านบริษัทอื่นหรือเป็นสมาชิกตลาดหลักทรัพย์เองได้ กำไรขึ้นกับความผันผวนมาก รายได้จากการซื้อขายสุทธิเพิ่มเป็น 851.9 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 จาก 492.4 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ปรับแล้ว 29.9% ในปี 2025 สูง แต่ประมาณการไม่ได้พึ่งพาว่าจะคงอยู่ ในวันที่ 12 ตุลาคม 2026 การตรวจสอบครั้งที่สองของข้อมูลทั้งหมดเทียบกับเอกสารที่ยื่นไม่พบข้อผิดพลาด ไม่มีการเผยแพร่ผลใหม่หลังประมาณการ ตั้งแต่ Q2 2026 EPS ที่ปรับแล้วหักดอกเบี้ยของหุ้นกู้ลูกผสม 7.70% ประมาณ 38.5 ล้านดอลลาร์ต่อปีก่อนภาษี ซึ่งลด EPS ที่ปรับแล้วในอนาคตลงได้สูงสุดประมาณ 0.40 ดอลลาร์ต่อหุ้นต่อปี (เป็นประมาณการ ก่อนการลดหย่อนภาษีใด ๆ จากดอกเบี้ย) ประมาณการยังไม่รวมเรื่องนี้ จึงอาจสูงไปเล็กน้อย

1. 5 พ.ย. 2026กำลังจะถึง

   ผล Q3 2026 ในภาวะความผันผวนปกติกำไรก่อนภาษีที่ปรับแล้วเพิ่มขึ้น 10% ขึ้นไปจาก Q3 2025 โดยไม่มีความสูญเสียจากลูกค้ารายใหญ่ ถือว่าผ่าน กำไรที่ลดลงเมื่อความผันผวนลดลงถือว่าไม่ผ่าน
2. Q1 2027 · ประมาณกำลังจะถึง

   การซื้อ Bright Point และ Brainchild ปิดดีลทั้งสองดีลปิดภายในต้นปี 2027 และเพิ่มยอดเงินลูกค้าโดยไม่มีการตัดมูลค่า ถือว่าผ่าน ความล่าช้า การถูกสกัดกั้น หรือการตัดมูลค่าถือว่าไม่ผ่าน
3. มีนาคม 2027 · ประมาณกำลังจะถึง

   รายงานประจำปี 2026 และความเห็นเรื่องการควบคุมภายในฝ่ายบริหารและผู้สอบบัญชีรายงานว่าจุดอ่อนที่มีสาระสำคัญทั้งสองข้อได้รับการแก้ไข ถือว่าผ่าน จุดอ่อนที่ยังเหลือหรือการปรับปรุงงบการเงินย้อนหลังถือว่าไม่ผ่าน

จุดตรวจสอบที่ผ่านและไม่ผ่านทั้งหมดของทุกหุ้น (ภาษาอังกฤษ)

• 13 ตุลาคม 2026Marex ระบุว่าจะรายงานผล Q3 2026 ในวันที่ 5 พฤศจิกายน 2026 ก่อนตลาดสหรัฐฯ เปิด
• 7 ตุลาคม 2026Marex ระบุว่า Robert Pickering ออกจากคณะกรรมการกลุ่มเมื่อครบวาระสามปีในฐานะประธาน เขาเป็นประธานตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 John Pietrowicz ขึ้นเป็นประธาน เขาเข้าร่วมคณะกรรมการในเดือนเมษายน 2024 และเป็นประธานเจ้าหน้าที่การเงินของ CME Group ตั้งแต่ปี 2014 ถึง 2023
• 9 กันยายน 2026Marex จ่ายเงินปันผลรายไตรมาส 0.16 ดอลลาร์ต่อหุ้นสำหรับ Q2 2026 เพิ่มจาก 0.15 ดอลลาร์สำหรับ Q4 2025

ผลประกอบการครั้งถัดไป

5 พฤศจิกายน 2026 บริษัทยืนยันแล้ว

• 20-Fรายงานประจำปี สำหรับงวดที่สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2025ยื่นเมื่อ 25 มีนาคม 2026 · mar-20251231
• 20-Fรายงานประจำปี สำหรับงวดที่สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2024ยื่นเมื่อ 21 มีนาคม 2025 · mar-20241231

เอกสารที่ยื่นทั้งหมดบน SEC EDGAR (CIK 1997464)

• กำไรอาจลดลงเมื่อความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์กลับสู่ระดับปกติ ในครึ่งแรกของปี 2026 รายได้จากการซื้อขายเป็นสองเท่าของระดับปีก่อน
• ลูกค้าอาจไม่จ่ายหลักประกันในตลาดที่เคลื่อนไหวเร็ว Marex ต้องรับผิดชอบความเสียหายนั้น เหมือนที่เกิดขึ้นกับการขาดทุน 34 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026
• Marex มีจุดอ่อนที่มีสาระสำคัญสองข้อในการควบคุมภายใน และผู้ขายชอร์ตกล่าวหาว่าบริษัทบิดเบือนบัญชี การแก้ไขการควบคุมไม่สำเร็จ หรือการปรับปรุงงบการเงินย้อนหลังใด ๆ จะทำลายความเชื่อมั่น
• อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงลดดอกเบี้ยที่ Marex ได้จากเงินสดของลูกค้า อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง 1 จุดเปอร์เซ็นต์ลดรายได้นี้ประมาณ 34 ล้านดอลลาร์ต่อปี
• Marex ซื้อหลายบริษัทในแต่ละปี การซื้อที่ไม่ดีหรือการรวมกิจการที่อ่อนแออาจทำให้ขาดทุนหรือตัดมูลค่า
• Marex ระดมทุนส่วนหนึ่งด้วยตั๋วโครงสร้างระยะสั้นและเงินสดของลูกค้า ในภาวะตึงเครียด เงินนี้อาจไหลออกอย่างรวดเร็ว
• หลังย้ายไปเบอร์มิวดา ตัวชี้วัดเงินทุนของกลุ่มถูกกำหนดโดยฝ่ายบริหาร ไม่ใช่หน่วยงานกำกับดูแลของสหราชอาณาจักร หน่วยงานกำกับดูแลอาจกำหนดให้ต้องมีเงินทุนมากขึ้นในภายหลัง

Marex เป็นนายหน้าและบริษัทหักบัญชี งบดุลจึงใหญ่เมื่อเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 สินทรัพย์รวมอยู่ที่ 42.1 พันล้านดอลลาร์ และส่วนของผู้ถือหุ้นรวมอยู่ที่ 1.87 พันล้านดอลลาร์ ในส่วนของผู้ถือหุ้น 1.37 พันล้านดอลลาร์เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ และ 495 ล้านดอลลาร์เป็นหุ้นกู้ลูกผสมไม่มีกำหนดอายุ 7.70% ที่นับเป็นส่วนของผู้ถือหุ้น สินทรัพย์ส่วนใหญ่เป็นสถานะของลูกค้าที่จับคู่กัน เช่น การให้ยืมหุ้น ข้อตกลงซื้อคืน และหลักประกันของลูกค้า ไม่ใช่เงินที่ Marex เป็นหนี้เพื่อใช้เอง ตราสารหนี้อยู่ที่ 6.85 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 แต่ 4.91 พันล้านดอลลาร์เป็นตั๋วโครงสร้างที่ขายให้นักลงทุน อายุเฉลี่ยประมาณ 15 เดือน ตั๋วเหล่านี้จำนวนมากครบกำหนดภายใน 12 เดือน และ Marex ขายตั๋วใหม่มาแทน ตั๋วเหล่านี้อาจไหลออกอย่างรวดเร็วในภาวะตึงเครียด Marex ยังมีเงินกู้ยืมระยะสั้น 432 ล้านดอลลาร์ที่ผู้ให้กู้เรียกคืนได้ทันที หนี้ของบริษัทคือหุ้นกู้อาวุโส 1.59 พันล้านดอลลาร์ ที่สวอปเป็นอัตราลอยตัว บวกหุ้นกู้ EMTN 300 ล้านยูโร หุ้นกู้ชุดแรกครบกำหนดในปี 2028 S&P จัดอันดับกลุ่มที่ BBB- (แนวโน้มคงที่ ยืนยันในเดือนกันยายน 2025) และ Fitch จัดอันดับที่ BBB- (แนวโน้มเป็นบวกตั้งแต่เดือนเมษายน 2025) การตรวจสอบเมื่อวันที่ 12 ตุลาคม 2026 ไม่พบการดำเนินการด้านอันดับเครดิตหลังการย้ายไปเบอร์มิวดาในเดือนกรกฎาคม 2026 Marex มีวงเงินสินเชื่อผูกพันที่ยังไม่ได้ใช้ 490 ล้านดอลลาร์ จากวงเงินใหม่ของวันที่ 30 มิถุนายน 2026 บริษัทรายงานสภาพคล่อง 1.81 พันล้านดอลลาร์เหนือข้อกำหนดภายในของตนเอง ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ส่วนเกินของเงินทุนเหนือข้อกำหนดคือ 978 ล้านดอลลาร์ (287%) แต่รวมหุ้นกู้ลูกผสมใหม่ด้วย ตั้งแต่การย้ายไปเบอร์มิวดาในเดือนกรกฎาคม 2026 ฝ่ายบริหารเป็นผู้กำหนดตัวชี้วัดของกลุ่ม ไม่ใช่หน่วยงานกำกับดูแลของสหราชอาณาจักร งบดุลให้ที่ว่างสำหรับการซื้อกิจการเล็ก ๆ แต่ขีดจำกัดจริงคือความเชื่อมั่นของลูกค้าและผู้ให้กู้ การผิดนัดชำระของลูกค้ารายใหญ่หรือการแห่ถอนตั๋วโครงสร้างจะใช้เงินทุนหมดอย่างรวดเร็ว

อัตราผลตอบแทนเงินปันผล

0.9% (12 เดือนที่ผ่านมา ที่ราคาวันนี้ US$71.54)

จ่ายต่อหุ้น

US$0.62 ใน 12 เดือนที่ผ่านมา (จำนวนครั้งที่จ่าย: 4)

อัตรารายปีปัจจุบัน

US$0.64 (US$0.16 × 4 ครั้งต่อปี)

วันขึ้นเครื่องหมาย XD ล่าสุด

24 สิงหาคม 2026 US$0.16 ต่อหุ้น

เงินปันผลต่อหุ้นรายปี

แหล่งที่มา: รายงานของบริษัทและข้อมูลตลาด อ่านเมื่อ 26 ตุลาคม 2026 วันขึ้นเครื่องหมาย XD คือวันแรกที่ผู้ซื้อไม่ได้รับเงินปันผลงวดถัดไป