Constellation Software

Constellation Softwareは、小さなソフトウェア会社を買収しています。各社は、公共交通、図書館、地方自治体など、特定の業界向けのソフトウェアを作っています。顧客は日々の業務を回すためにこのソフトウェアに頼っており、新しいシステムに乗り換えることはめったにありません。

Constellationは、収益の大部分を保守料と継続的なサブスクリプションから得ています。買収した会社を売却することは、ほとんどありません。

投資家は、安価なAIツールにより、競合がConstellationのニッチな業界特化のソフトウェアを模倣できるようになることを心配しています。この懸念は、自律的な成長が2026年の第二四半期に3%に鈍り、為替の影響を除くと1%になったことで強まりました。保守と継続収益の自律的な成長は、為替の影響を除くと2%に下がり、少なくとも過去二年で最も低い水準です。創業者のMark Leonardも、2025年に健康上の理由で社長を辞任し、2026年5月に取締役会を離れました。

Constellationのソフトウェアは、公共料金の請求や裁判事件の管理など、規制された中核の業務を動かしています。顧客は、障害が日々の業務を止めるため、この種のシステムをめったに外しません。このため、AIによる素早い模倣が置き換えるとは考えにくいです。しかし、新しい社長のMark Millerは、Leonardなしで、同社の買収の流れを経済の一巡を通じて運営したことがまだありません。

S&Pは、レバレッジが下がったため、2026年8月にConstellationの見通しを引き上げており、貸借対照表は市場の主な心配ではありません。最初の試金石は、継続収益の自律的な成長が、Millerが通常の水準と呼ぶ約5%に戻るかどうかです。経営陣は、2025年の第二四半期にAlteraで発生した17百万ドルの一回限りの売上が、鈍化の大部分の原因だと述べました。二つ目の試金石は、買収の対象をめぐる競争が強いままでも、Millerが同じハードルレートで買収を見つけ続けるかどうかです。

2026年11月6日の市場終了後に予定されているQ3 2026の決算が、次の自律的な成長の目安になります。しかし、Leonardなしで資本配分の手法が機能することを示すには、数年の成果が必要です。このため、この割安さが完全に縮まるまでには、おそらく数年かかります。

1. 2026年11月6日これから

   2026年Q3決算:自律的な成長と買収への支出Mark Millerが見込むとおり、保守と継続収益の自律的な成長が、為替の影響を除いて5%近く(Q2は2%)に戻れば合格。為替の影響を除いて2%以下の成長か、買収のペースが落ちれば不合格。
2. 2027年3月 · 推定これから

   2026年通期決算とMiller体制での最初の年次書簡2026年下半期の自律的な成長がQ2の3%を上回り、Mark Millerから明確な資本配分の計画が示されれば合格。自律的な成長が3%以下か、買収の収益率が弱まれば不合格。

すべての銘柄の達成済み・未達のチェックポイント(英語)

• 2026年10月16日Constellationは、2026年11月6日にトロント証券取引所が閉まった後に、Q3 2026の決算を発表すると述べました。2026年11月9日の米東部時間8:00に電話会議を開きます。
• 2026年8月28日S&Pは、Constellation SoftwareのBBBの格付けを確認し、見通しを安定的からポジティブに変更しました。S&Pは、2026年6月までの12か月について、純レバレッジがEBITDAの1.1倍に下がったと述べました。
• 2026年8月12日Constellationは四半期の電話会議を開きました。Mark Millerは、同社はAIの目標、AIの売上区分、AIの時期を示さないと述べました。また、AIはまだ自律的な成長を実際に押し上げておらず、買収のハードルレートは変わらないと述べました。

• 創業者のMark Leonardは、2025年9月に健康上の理由で社長を辞任し、2026年5月に取締役会を離れました。Constellationの分散型のモデルは、彼の資本配分の判断に大きく頼っていました。新しい社長のMark Millerの下で、一巡を通じて、それはまだ実証されていません。
• 自律的な成長は、2026年Q2に3%に鈍り、為替の影響を除くと1%でした。経営陣は、主な原因として2025年Q2のAlteraでの一回限りの項目を挙げ、さらにDark MatterとLumineの業績の弱さと、大口顧客一社の喪失も挙げました。成長が回復しなければ、この株を支える複利の計算は弱まります。
• 買収の対象をめぐる競争は強いままです。2026年Q2の電話会議で経営陣は、価格が少し弱いのは最大の対象だけだと述べました。Constellationが魅力的な価格で十分な数の会社を買い続けられなければ、より収益率の低い用途に現金を回さなければならず、長期の複利の成長が鈍ります。

Constellationは米ドルで報告し、負債を二つのグループに分けています。親会社は最初のグループを返済しなければなりません。 続きを読む

配当利回り

0.2% (直近12か月、本日の株価CA$3,236.06で計算)

1株あたりの支払額

直近12か月でCA$5.576（支払い回数：4）

現在の年間配当

CA$5.596（CA$1.399 × 年4回）

直近の権利落ち日

2026年9月18日、1株あたりCA$1.399

年ごとの1株配当

過去5年間で、配当は年平均約2.2%増えました。 過去10年間で、配当は年平均約0.5%増えました。

出典：企業の開示資料と市場データ（2026年10月26日時点）。権利落ち日とは、買い手が次の配当を受け取れなくなる最初の日です。