Constellation Software

Constellation Software kupuje małe firmy programistyczne. Każda z nich tworzy oprogramowanie dla jednej konkretnej branży, takiej jak transport publiczny, biblioteki czy samorząd lokalny. Klienci polegają na tym oprogramowaniu w codziennej pracy, więc rzadko zmieniają system na nowy.

Constellation zarabia większość pieniędzy na opłatach za utrzymanie i cyklicznych subskrypcjach. Prawie nigdy nie sprzedaje firmy po jej kupnie.

Inwestorzy martwią się, że tanie narzędzia AI pozwolą rywalom skopiować niszowe, branżowe oprogramowanie Constellation. Ta obawa wzrosła, gdy wzrost organiczny spowolnił do 3% w drugim kwartale 2026 roku, czyli do 1% po uwzględnieniu efektów walutowych. Wzrost organiczny przychodów z utrzymania i cyklicznych spadł do 2% po uwzględnieniu efektów walutowych, najniższego poziomu od co najmniej dwóch lat. Założyciel Mark Leonard zrezygnował też ze stanowiska prezesa z powodów zdrowotnych w 2025 roku i opuścił radę w maju 2026 roku.

Oprogramowanie Constellation obsługuje podstawowe, regulowane zadania, takie jak rozliczanie mediów czy zarządzanie sprawami sądowymi. Klienci rzadko usuwają taki system, bo awaria zakłóciłaby codzienną pracę. Dlatego szybki klon AI raczej go nie wyprze. Ale nowy prezes, Mark Miller, nie prowadził jeszcze procesu przejęć firmy przez cały cykl gospodarczy bez Leonarda.

S&P podniosła perspektywę Constellation w sierpniu 2026 roku, bo dźwignia spadła, więc bilans nie jest głównym zmartwieniem rynku. Pierwszy test to, czy wzrost organiczny przychodów cyklicznych wróci do około 5%, czyli tempa, które Miller nazywa normalnym. Zarząd powiedział, że 17 mln dolarów jednorazowych przychodów w Altera w drugim kwartale 2025 roku spowodowało większość spowolnienia. Drugi test to, czy Miller nadal znajduje przejęcia przy tych samych stopach progowych, podczas gdy konkurencja o cele pozostaje silna.

Wyniki za Q3 2026, które mają się ukazać po zamknięciu giełdy 6 listopada 2026 roku, dadzą kolejny odczyt wzrostu organicznego. Ale udowodnienie, że podejście do alokacji kapitału działa bez Leonarda, wymaga kilku lat wyników. Dlatego to dyskonto prawdopodobnie zamknie się w pełni dopiero za kilka lat.

1. 6 lis 2026Oczekuje

   Wyniki za Q3 2026: wzrost organiczny i wydatki na przejęciaWzrost organiczny przychodów z utrzymania i cyklicznych z powrotem blisko 5% po uwzględnieniu efektów walutowych (2% w Q2), jak oczekuje Mark Miller, oznacza zaliczenie; wzrost na poziomie 2% lub niższym po uwzględnieniu efektów walutowych albo wolniejsze tempo przejęć oznaczają niezaliczenie.
2. marzec 2027 · szac.Oczekuje

   Wyniki za cały 2026 rok i pierwszy list roczny pod MilleremWzrost organiczny w drugiej połowie 2026 roku powyżej 3% z Q2 i jasny plan alokacji kapitału od Marka Millera oznaczają zaliczenie; wzrost organiczny na poziomie 3% lub niższym albo słabszy zwrot z przejęć oznaczają niezaliczenie.

Wszystkie spełnione i niespełnione punkty kontrolne wszystkich spółek (po angielsku)

• 16 października 2026Constellation poinformowała, że opublikuje wyniki za Q3 2026 po zamknięciu Giełdy w Toronto 6 listopada 2026 roku. Konferencję telefoniczną zorganizuje 9 listopada 2026 roku o 8:00 ET.
• 28 sierpnia 2026S&P potwierdziła rating BBB dla Constellation Software i zmieniła perspektywę na pozytywną ze stabilnej. S&P powiedziała, że zadłużenie netto spadło do 1,1 raza EBITDA za 12 miesięcy do czerwca 2026 roku.
• 12 sierpnia 2026Constellation zorganizowała kwartalną konferencję telefoniczną. Mark Miller powiedział, że spółka nie poda celu AI, linii przychodów z AI ani harmonogramu AI. Powiedział, że AI nie dało jeszcze realnego wzrostu organicznego i że stopy progowe dla przejęć się nie zmieniają.

• Założyciel Mark Leonard zrezygnował ze stanowiska prezesa z powodów zdrowotnych we wrześniu 2025 roku i opuścił radę w maju 2026 roku. Zdecentralizowany model Constellation w dużym stopniu zależał od jego osądu w alokacji kapitału. Pod nowym prezesem, Markiem Millerem, nie jest to jeszcze sprawdzone przez cały cykl.
• Wzrost organiczny spadł do 3% w Q2 2026 roku, czyli do 1% po uwzględnieniu efektów walutowych. Zarząd wskazał jako główną przyczynę jednorazową pozycję w Altera w Q2 2025 roku, a także słabe wyniki Dark Matter i Lumine oraz utratę jednego dużego klienta. Jeśli wzrost nie odbije, matematyka procentu składanego, na której opiera się akcja, słabnie.
• Konkurencja o cele przejęć pozostaje silna. Podczas konferencji o Q2 2026 zarząd powiedział, że ceny są nieco słabsze tylko dla największych celów. Jeśli Constellation nie zdoła nadal kupować dość firm po atrakcyjnych cenach, będzie musiała kierować więcej gotówki na zastosowania o niższym zwrocie, co spowalnia długoterminowy procent składany.

Constellation raportuje w dolarach amerykańskich i dzieli swój dług na dwie grupy. Pierwszą grupę musi spłacić spółka dominująca. Czytaj dalej

Stopa dywidendy

0,2% (ostatnie 12 miesięcy, przy dzisiejszej cenie 3236,06 CAD)

Wypłacono na akcję

5,576 CAD w ostatnich 12 miesiącach (liczba wypłat: 4)

Obecna stawka roczna

5,596 CAD (1,399 CAD × 4 rocznie)

Ostatni dzień bez dywidendy

18 września 2026, 1,399 CAD na akcję

Dywidenda na akcję w poszczególnych latach

W ciągu ostatnich 5 lat dywidenda rosła o około 2,2% rocznie. W ciągu ostatnich 10 lat dywidenda rosła o około 0,5% rocznie.

Źródło: raporty spółki i dane rynkowe, odczytane 26 października 2026. Dzień bez dywidendy to pierwszy dzień, w którym kupujący nie dostaje już kolejnej wypłaty.